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在过去的一年中，现实世界资产（RWA）的代币化概念逐步从金融科技的边缘叙事，走向了加密市场的主流视野。无论是稳定币在支付与清算领域的广泛应用，还是链上国债、票据类产品的迅速增长，都使得“传统资产上链”从一种理想化愿景转变为现实实验。而在这一趋势中，被称为“美股上链”的股票代币化（Tokenized Stocks）成为最具争议也最具潜力的赛道之一。
股票代币化不仅承载着对传统证券市场流动性与交易时效性的改造企图，更关乎监管边界的挑战与跨市场套利空间的打开。对加密行业而言，这可能是一场将万亿美元级别资产池引入链上世界的跨代跃迁；对传统金融而言，这更像是一次“未获许可”的技术突围，既带来效率革命，也埋下治理冲突。
尽管“代币化”已成为加密行业最重要的中长期叙事之一，但真正落地到“股票”这一具体资产类别时，其进展依旧缓慢、路径分化显著。与国债、短期票据、黄金等标准化资产不同，股票的代币化涉及更复杂的法律归属问题、交易时效、投票权设计以及股息分配机制。
在这一领域较早取得成果的项目是 Backed Finance。这家总部位于瑞士的金融科技公司通过与受监管的证券托管机构合作，推出了若干以现实股票和 ETF 为底层的 ERC-20 代币，尝试建立“链上证券的中间桥梁”。以其较为知名的产品 wbCOIN 为例，该代币声称与 Coinbase 在纳斯达克的真实股票 1: 1 挂钩，并由托管方 Alpaca Securities 和 InCore Bank 承诺可赎回真实股票，理论上具备“申购—持有—赎回”的闭环逻辑。
Robinhood 的代币化路径则显得更为保守但系统性更强。作为在加密业务上长期谨慎布局的平台，Robinhood 选择了在欧盟区推出受监管的股票衍生品代币，这些代币本质上并非映射真实股票，而是以欧盟 MFT（Multilateral Trading Facility）牌照为依托的价格跟踪衍生工具。
Kraken 与其合作方推出的 xStocks 生态体系提供了另一种路径想象。该方案以 Solana 链为基础，由 Backed 提供底层资产代币，通过结构化合规方式绕开美国监管，将产品面向全球非美市场开放。
在所有关于代币化股票的讨论中，监管始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑。股票作为受监管最严密的金融资产之一，其发行、交易、托管、清算等各个环节都受到所在司法辖区法律的严格约束。
未来股票代币化真正能够实现规模化落地，必然依赖三方面的突破。首先是监管认知的统一与豁免通道的建立，其次是链上基础设施对合规模块的原生支持，第三则是机构参与者的入场。
全球 RWA（现实世界资产）上链总量约 178 亿美元，股票类资产仅为 1543 万美元，仅占总规模 0.09% 。不过代币化股票半年增长超 3 倍， 2024 年 7 月至 2025 年 3 月，从 5000 万美元涨至 ~ 1.5 亿美元 。
未来的转折点仍可能随着几个关键趋势而逐渐浮现。首先，稳定币的崛起为代币化股票的交易与结算提供了坚实的货币基础。其次，DeFi 协议的成熟逐渐建立起对“链上传统资产”的组合能力。
回望股票代币化的发展脉络，我们可以明确地看到一个典型的“技术先行、合规滞后、市场等待”的周期性现象。这项技术并不是新近发明，也不是难以理解的金融工程问题，其背后的机制逻辑——通过链上资产映射真实股票，使其获得全球、 7 × 24 小时的交易与组合能力——在技术与金融两个维度均具备充分论证。
对于投资者机构我们建议做以下短期、中期、和长期三个方面的考虑：
短期：聚焦产品上线、TVL、做市机制、链上交易数据、监管动态（如 MiCA、SEC 指引）。
中期：评估平台是否加入永续合约、杠杆机制、DeFi 支持，以及资金成本、流动性效率等链上指标。
长期：关注美国用户是否开放交易权限，T+ 0 实现与合规机制融合的路径，以及链上资金与山寨币、新资产之间的资本再分配趋势。
总之，美股代币化是加密市场结构变革的“重要实验”，虽暂无爆发性交易量，却正在为第二轮牛市累积底层基础。若能实现合规开放、链上深度与机制创新三者合流，这条“旧瓶新酒”可能成为真正驱动加密市场下一波增长的关键引擎。
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