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原文作者：Chi Anh 和 Ryan Yoon
原文编译：深潮 TechFlow
这篇由 Tiger Research 撰写的报告分析了像 Bybit、Binance 和 Coinbase 这样的主要中心化交易所（CEX）为何进军去中心化金融（DeFi）领域，以及它们的战略布局。
战略差异化：Binance 以零售用户为核心提供链上服务，降低Web3进入门槛；Bybit 推出独立平台 ByReal，复制CEX级别的流动性至链上；Coinbase 采用双轨模式，覆盖零售与机构用户。
CEX转向链上的原因：随着越来越多新代币在去中心化交易所（DEX）首发，CEX面临上市延迟问题，失去交易量与收入。链上服务帮助CEX参与早期代币流动，同时规避监管风险。
CeDeFi的未来：中心化与去中心化平台界限正在模糊，交易所代币从费用折扣工具演变为连接两大生态的核心资产。部分DeFi协议可能被整合到CEX主导的网络中，推动混合市场的形成。
Binance 最近推出的 Binance Alpha 成为市场焦点。作为基于 DeFi 的上市平台，Alpha 让零售用户能够比传统渠道更快接触早期代币，并通过机制如 Alpha Points 提升用户参与度。
然而，该模式也引发争议。一些通过 Alpha 上市的代币价格迅速下跌，导致对其结构与意图的质疑。尽管如此，CEX 已不再是 DeFi 的旁观者，而是活跃参与者。
这种趋势不仅限于 Binance。Bybit 推出了基于 Solana 的 DeFi 平台 ByReal，Coinbase 也计划将链上服务直接整合到其应用中，显示了行业结构性转变。
关键问题是：长期依赖稳定商业模式的 CEX 为何进入波动性较高的 DeFi 市场？本报告深入探讨背后的战略逻辑与市场动态。
在分析 CEX 进军 DeFi 的动机前，需明确他们在构建什么。尽管这些努力常被称为“CeDeFi”（中心化-去中心化金融），但各平台实施方式差异显著。
来源：@byreal_io
Bybit 在 6 月 14 日宣布推出 ByReal，作为其链上扩展平台，目标是复制 CEX 级别的流动性。ByReal 结合报价请求（RFQ）系统与集中流动性做市商（CLMM）模型，优化用户体验并减少滑点。
用户资产通过 Phantom 等 Web3 钱包自我托管，平台还包括代币启动平台与收益生成功能，如 Solana 质押产品 $bbSOL。
Bybit 通过 ByReal 创建了一个平行流动性层，为不符合主交易所上市标准的早期代币提供发展空间，同时保持合规性。
来源：Coinbase
Coinbase 宣布将 DeFi 交易直接整合到主应用中，而非通过独立钱包实现。这一策略旨在提供无缝体验，用户可在资产铸造后立即访问数千种代币。
来源：Coinbase
Coinbase 推出验证池（Verified Pools），仅对 KYC 验证的机构开放，为受监管实体提供安全环境。这种双轨战略使 Coinbase 同时服务零售与机构用户。
Binance Alpha 是最以零售为导向的产品。用户无需设置单独的钱包，即可通过 Binance 主应用直接访问链上交易，大大降低了 Web3 新手的进入门槛。
CEX 希望优先接触热门代币，但由于法律与合规限制，无法快速上线。通过链上产品，CEX 可以在不正式上市的情况下参与早期代币交易，避免触发监管责任。
CEX 通过将 DeFi 功能嵌入其平台，防止用户流失至 DEX，同时增强防御能力。掌控访问层与流动性层，CEX 构建了超越现货交易的网络效应。
随着 CEX 集成链上服务，“交易所”与“协议”间的界限日益模糊。机构资本可能逐步流入，但仍将以谨慎态度为主。
交易所代币的功能将从手续费折扣工具扩展至质押、Launchpool 和项目早期访问等场景，成为垂直整合生态系统中的核心资产。
CEX 推动链上服务不仅是防御性策略，更是对未来加密生态系统的积极押注。最终，融合趋势可能导致权力与流动性重新分配，CEX 主导的平台将成为 DeFi 活动的引力中心。
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