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近期比特币价格的暴跌令通过数字资产财务公司（DATCO）寻求投资机会的投资者蒙受了数十亿美元的损失。DATCO 是一类将购买和持有比特币作为其资产负债表策略核心的公司。
据 10x Research 报告显示，该行业的衰退已导致约 170 亿美元的散户财富蒸发，其中 MicroStrategy 和 Metaplanet 等公司的股东受到的冲击尤为严重。
DATCO 曾是希望间接参与比特币上涨行情的投资者的热门选择。这些公司通常以高于其比特币储备价值的溢价发行股票，并利用筹集的资金增持更多加密货币。在牛市时期，高涨的市场乐观情绪将估值推升至远超标的资产水平，使这种模式看似行之有效。然而，随着市场热情降温，比特币价格上涨势头减弱，这些溢价也大幅回落，暴露出行业的过度膨胀问题。
10x Research 的数据显示，投资者通过溢价股票投资比特币，总共多支付了约 200 亿美元。此次抛售潮反映了更广泛的数字资产市场调整。自今年 8 月以来，MicroStrategy 的股价下跌超过 20%，而总部位于东京的 Metaplanet 同期跌幅更是超过 60%。
此轮回调还严重影响了 DATCO 曾备受关注的市值与净资产价值（mNAV）比率——这一指标被视为投资者信心的晴雨表。目前，MicroStrategy 的交易价格约为其比特币持仓量的 1.4 倍，而 Metaplanet 自 2024 年采用比特币资金管理模式以来首次跌破平价。在整个行业中，近五分之一的上市比特币资金管理公司当前的交易价格低于其净资产价值。
尽管本月初比特币价格曾创下 126,000 美元的历史新高，但美国总统唐纳德·特朗普对中国发出的关税威胁引发了一波抛售浪潮，进一步加剧了比特币的回调。
然而，H100 Group AB 的分析师 Brian Brookshire 认为，这些下跌只是比特币相关股票自然周期的一部分。他将 mNAV 比率描述为“波动且暂时的”，并表示此类调整不会对行业的长期基本面造成损害。
相比之下，10x Research 的观点更为冷静，认为此次经济低迷标志着“金融炼金术的终结”——炒作和溢价驱动的增长正逐渐让位于盈利现实。随着市场波动性降低和投机热潮退去，比特币资金管理公司如今面临一个关键考验：证明它们能够在没有无限上涨空间的幻想中实现可持续发展。
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