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英国央行行长安德鲁·拜勒最近明确表示，他更倾向于银行创建代币化的央行存款，而非新的私人稳定币。摩根大通分析师指出，这反映了全球范围内更大规模的监管趋势，其核心在于推动代币化存款的发展。分析师认为，这是一种更为全面且安全的金融现代化方法。
代币化存款是传统银行存款的数字形式，通过区块链技术发行，并在链上记录相关信息。这种方式保留了现有金融体系中的保护措施，例如存款保险、遵守“了解你的客户”（KYC）和反洗钱（AML）规则，以及获得央行紧急资金支持的渠道。
此外，代币化存款还充分利用了区块链的优势，包括更快的结算时间、更高的透明度、可编程性以及与智能合约交互的能力。
据摩根大通分析师介绍，代币化存款分为两种类型：不记名存款和非不记名存款。
不记名代币化存款可以在各方之间自由转移和交易。然而，它们的价值可能会因供需关系或发行人风险而波动。
这种波动性对金融稳定构成潜在威胁，并削弱了“货币单一性”的核心价值主张——即一国境内流通的所有货币能够稳定兑换成固定数量的商品和服务。
相比之下，非记名代币化存款不可转让，仅用于银行间以央行货币一对一结算交易。摩根大通表示，这种机制有助于维护金融体系的完整性，并避免不同形式货币之间的价值差异。
分析师引用了经济学家罗德·加拉特（Rod Garratt）和申铉松（Hyun Song Shin）于2023年发表的论文《稳定币与代币化存款：对货币单一性的影响》。该论文警告称，无论是稳定币还是不记名存款，可转让代币都容易导致定价错误。
尽管稳定币面临日益严格的监管审查，但在加密经济中，它们因其高流动性和普遍可用性而受到欢迎。稳定币的便捷性和可移动性吸引了全球加密货币交易者、去中心化交易所（DEX）用户以及跨境汇款需求。
Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）仍然是市值最高的稳定币，在加密货币交易所、DeFi 协议和汇款渠道中每天交易数千亿美元。
然而，摩根大通分析师表示，稳定币并不会从传统银行系统中抽走资金。它们的储备金通常以美国国库券等低风险短期政府证券的形式存放在传统金融渠道内。稳定币采用货币市场基金模式，将存款集中并投资于低风险工具。
摩根大通分析师还质疑商业银行发行稳定币的成本是否会更低。英格兰银行2023年的一份咨询文件提议，任何发行稳定币的银行都需在央行持有全额准备金存款作为支持，而这部分存款可能不会支付利息。“所有这些都将严重限制银行根据客户存款收益率定价的能力，因为在这些规则下，稳定币将是一个非常不具吸引力的商业选择。”
与此同时，在美国，监管环境对稳定币的态度仍然较为友好。唐纳德·特朗普总统签署的新版《稳定币法案》（GENIUS Act）即将生效。根据该法案，银行可以创建稳定币并将其整合到现有的支付系统中。
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