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随着7月20日参议院选举的临近，日本债券市场正面临前所未有的压力。这次选举不仅是一场政治改组，更可能对日本经济和金融市场带来深远影响。
政府债券收益率已接近历史高位，投资者担忧未来可能出现更多波动，尤其是如果选举结果导致财政政策进一步宽松、债务膨胀的话。
这场选举的核心议题包括向选民发放现金和降低消费税等承诺。尽管这些措施在表面上颇具吸引力，但对已经深陷通胀上升和利率不确定性的债券市场而言，却可能埋下隐患。
“债券义警”这一术语重新回到金融圈视野，而日本可能是他们的下一个目标。这些固定收益投资者一旦认为风险超过回报，就会停止购买政府债券。过去，这种现象在日本几乎不可想象，因为日本央行持有超过一半的国债，并严格控制收益率曲线。
然而，如今情况大不相同。通货膨胀正在上升，债务不断增加，政策也在转变。资深投资者埃德·亚德尼（Ed Yardeni），也是“债券义警”一词的创造者，认为我们可能正重回那个时代。
Yardeni Research 在一份报告中警告称，“下一届日本政府若采取减税和增加支出的措施，很可能引发‘债券义警’的行动。” 这种行动一旦发生，不仅会对日本国内债券市场造成冲击，还可能波及全球债券市场。
数据显示，日本30年期和40年期长期债券收益率在过去一年中已跃升近一个百分点。如果这一趋势持续，未来的涨幅可能更加显著。此外，此次选举也被视为对首相石破茂执政联盟的一次公投。如果其掌控力减弱，预计债务曲线将出现更大幅度的倾斜。
RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示，“这是未来热点事件的预演，因为美国也必须应对联邦资金竞争需求的问题，这通常会导致政府支出增加、利率上升、收益率上升以及通胀上升。”换句话说，日本可能只是在向世界展示接下来可能发生的情况。
更大的隐忧在于日本的信用评级可能被下调。这不是猜测，而是由数据支撑的事实。彭博数据显示，利息支出占收入的比例正在快速攀升，预计今年将达到12.2%，高于一年前的9.9%。如果这一趋势持续，到2026年3月，这一比例将达到八年来的最高水平。
上一次该比率突破13%是在2015年，当时标普全球评级将日本的信用评级下调至A+。不同之处在于，当时日本央行正在实施大规模刺激计划，像买糖果一样购买债券。但现在情况已不再如此。通胀上升，央行试图收紧货币政策，这意味着曾经的安全网已不复存在。
今天的降级不仅会影响日本，还会对全球市场产生连锁反应，因为日本投资者是美国国债的最大海外持有者。由于日本央行不再像过去那样压制长期收益率，任何日本国债的不稳定因素都会直接影响全球市场。彭博社分析指出，10年期至30年期利差的扩大表明，这些债券对哪怕是轻微的冲击都变得更加敏感。
Loomis Sayles Investments Asia策略师庄波警告称，“如果自民党在即将到来的参议院选举中失去多数席位，可能会被迫接受更大范围的消费税削减，这将是一个重大打击。”
庄先生还表示，如果债务可持续性再次成为焦点问题，外国投资者可能会减少对日本国债的持仓。目前，由于竞选承诺主要围绕减税和补贴，这已不再是假设，而是市场正在消化的现实。
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