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作者：Prathik Desai，来源：TokenDispatch，编译：Shaw 好币网
20世纪80年代末，内森·莫斯特（Nathan Most）在美国证券交易所工作。不过，他既不是银行家，也不是交易员。作为一名物理学家，他在物流行业工作多年，从事金属和大宗商品的运输。金融工具并非他的起点，实用系统才是。
当时，共同基金是获得广泛市场敞口的热门方式。它们为投资者提供了多元化投资，但存在延迟。你无法全天候交易，下单后要等到市场收盘才能知道成交价格。这种体验显得过时，尤其是对于那些习惯了实时买卖个股的人来说。
内森提出了一个变通方案：开发一种追踪标准普尔 500 指数但交易方式类似单股的产品。将整个指数打包成一种新的形式，在交易所上市。尽管这一提议遭到质疑，但他最终成功了。
1993年，首个交易所交易基金（ETF）——标准普尔存托凭证（SPDR，股票代码SPY）首次亮相。最初被视为小众产品，后来却成为全球交易最活跃的证券之一。在许多交易日，SPDR的交易量甚至超过了其追踪的股票。
如今，这个故事再次显得意义非凡。并非因为又有新基金推出，而是因为链上正在发生的事情。
Robinhood、Backed Finance、Dinari 和 Republic 等投资平台开始提供代币化股票——基于区块链的资产，旨在反映特斯拉、英伟达等上市公司甚至像OpenAI这样的私营公司的价格。
这些代币的定位是获取曝光度，而非所有权。它们不具备股东身份，也没有投票权。你购买的并非传统意义上的股权，而是一种与股权相关的代币。
这种区别很重要，因为围绕这一点已经存在争议。
OpenAI 甚至埃隆·马斯克都对 Robinhood 提供的代币化股票表示担忧。
随后，Robinhood 首席执行官 Tenev 不得不澄清，这些代币实际上让散户投资者能够接触到这些私人资产。
与公司自行发行的传统股票不同，这些股票是由第三方创建的。有些声称持有真正的股票并进行托管，提供 1:1 的支持，而有些则是完全合成的。尽管界面类似于经纪商应用程序，但背后的法律和金融实质往往更薄弱。
然而，它们仍然吸引着特定类型的投资者，尤其是那些美国以外的投资者。如果你住在拉各斯、马尼拉或孟买，想要投资英伟达，通常需要开设外国经纪账户，满足较高的最低余额要求，并经历漫长的结算周期。而一种在链上交易并追踪标的股票在交易所走势的代币省去了交易过程中的摩擦。
这种访问方式感觉很新颖，尽管其机制与旧有的类似。
但这里存在一个实际问题。许多此类平台——如 Robinhood、Kraken 和 Dinari——并未在美国以外的许多新兴经济体运营。例如，目前尚不清楚印度用户是否能够通过这些途径合法且实际地购买代币化股票。
如果代币化股票要真正拓宽进入全球市场的渠道，面临的阻碍将不只是技术层面的，还会有监管、地域和基础设施方面的。
期货合约长期以来一直提供一种无需触及标的资产即可进行预期交易的方式。期权则允许投资者表达对波动性、时机或方向的看法，通常无需购买股票本身。在每种情况下，衍生品都成为投资标的资产的另一种途径。
代币化股票也带着类似的目的出现。它们并不宣称比股票市场更优越，只是提供了另一种进入方式，尤其是对于那些长期以来被排除在公共投资之外的人。
新的衍生产品通常会遵循一个可识别的发展轨迹。起初，市场一片混乱。投资者不知如何定价，交易员对风险犹豫不决，监管机构也退缩不前。随后，投机者蜂拥而至。他们试探底线，拓展产品，利用其中的不均衡获利。随着时间的推移，如果产品被证明有效，就会被更多主流参与者采用。最终，它成为基础设施。
代币化股票也可能遵循同样的发展路径。起初，散户投资者会使用它们来获取难以触及的资产（如 OpenAI 或未上市公司的）敞口。随后，套利者会利用代币与基础股票之间的价格差进行操作。如果交易量保持稳定且基础设施逐渐成熟，机构交易部门也可能会开始使用它们。
这些产品的底层基础设施也大相径庭。有些依据欧洲框架发行，有些依赖智能合约和离岸托管人。还有少数平台，比如 Dinari，正在尝试更受监管的方式。大多数仍在试探法律允许的极限。
在美国，美国证券交易委员会（SEC）已表明了其对代币销售和数字资产的态度，但传统股票的代币化形式仍处于灰色地带。即便如此，需求仍然显而易见。
对于散户投资者来说，参与度往往是最重要的。从这个意义上讲，代币化股票并非与股票竞争，而是与获取股票所需付出的努力竞争。
不过，这种偏好并非新鲜事。SPY 的研究表明，包装产品可以成为主要市场。差价合约、期货、期权和其他衍生品也是如此，它们最初是交易员的工具，但最终服务于更广泛的受众。
代币化股票可能会遵循类似的路径。基础设施尚处于起步阶段，流动性不均衡，监管缺乏透明度。但潜在的推动力是显而易见的：打造一种能反映资产、更易于获取且足以吸引人们参与的事物。
内森·莫斯特 (Nathan Most) 的初衷并非重新定义股票市场。他看到了低效之处，并寻求更流畅的界面。如今的代币发行者也在做同样的事情。只不过这一次，充当包装的是智能合约，而非基金结构。
有趣的是，这些新包装能否赢得信任，尤其是在市场动荡时，这一点值得观察。它们并非股权，也不是受监管的产品。它们是便捷的工具。对于许多用户而言，尤其是那些远离传统金融或身处偏远地区的人来说，这种便捷性可能就足够了。
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