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作者：Jesus Rodriguez，来源：Coindesk，编译：Shaw 好币网
保险是金融体系的支柱之一，为大宗商品、信贷等主要市场提供了不可或缺的支持。自17世纪以来，任何蓬勃发展的金融生态系统都依赖于强大的保险机制：市场参与者在投入资金前需要明确的可量化风险指标。
然而，在去中心化金融（DeFi）的早期阶段——包括借贷、交易和衍生品等领域——保险始终处于次要地位，要么以初级形式存在，要么完全缺失。随着DeFi迈向新的发展阶段，嵌入复杂的机构级保险模型将成为释放资本潜力和提升系统韧性的关键。
现代保险的历史可以追溯到几个世纪以前。16世纪，杰罗拉莫·卡尔达诺（Gerolamo Cardano）通过其关于机会游戏的研究开创了概率论的先河，用数学语言描述了不确定性。
17世纪中叶，布莱斯·帕斯卡（Blaise Pascal）和皮埃尔·德·费马（Pierre de Fermat）之间的通信奠定了概率论的经验基础，将偶然性从神秘主义转变为一门科学。
到了19世纪，卡尔·弗里德里希·高斯对正态分布的形式化使统计学家能够系统地建模预期值的偏差，成为精算科学的重要工具。
20世纪初，路易斯·巴舍利耶（Louis Bachelier）关于资产价格随机游动的研究预示了现代量化金融的崛起，并深刻影响了期权定价和风险管理。
20世纪后期，哈里·马科维茨的投资组合理论将多样化重新定义为量化过程，为平衡风险与回报提供了严格的框架。
布莱克-斯科尔斯-默顿模型进一步推动了这一领域的发展，为现代衍生品市场提供了易于理解的隐含波动率和期权定价方法。
近年来，保罗·恩布雷希茨（Paul Embrechts）和菲利普·阿茨纳（Philippe Artzner）等创新者通过copula统计模型和一致的风险测量丰富了风险理论，使其能够捕捉极端尾部风险和系统性关联。
保险需要四个核心前提条件：多元化的风险载体、超过资本成本的风险溢价、可扩展的资金池以及可量化的风险敞口。尽管DeFi存在可量化的风险（如协议漏洞、预言机操纵、治理攻击），但实现可保性仍然面临诸多挑战。
早期的DeFi保险计划因精算技术有限、资本结构未经检验以及高昂的机会成本导致保费过高而陷入困境。
此外，DeFi的快速创新周期使得威胁环境不断变化：一个协议中的漏洞可能无法直接适用于另一个协议，代码变更的速度也超出了传统承保人评估风险的能力。
要克服这些障碍，需要一种能够动态适应风险状况的新一代保险架构。
任何保险结构的核心都在于资本成本。DeFi保险池通常接受ETH、BTC或稳定币——这些资产本身可以通过质押、借贷或提供流动性等方式在链上产生收益。因此，保险公司必须提供高于这些原生收益的回报才能吸引承保人，从而推高保费。
这种高保费让协议团队望而却步，而低资本成本又削弱了保障能力和偿付准备金。为了打破这一僵局，市场架构师需要开拓其他资金来源。
机构投资者（如养老基金、捐赠基金、对冲基金）拥有大量资金池且投资眼光长远。通过设计符合这些投资者风险回报基准的保险产品（例如，提供明确上行收益以换取承担首损风险的分层结构），DeFi保险架构可以在可负担性和偿付能力之间取得平衡。
雅各布·伯努利（Jakob Bernoulli）的大数定律是传统保险的基础：随着保单数量的增长，实际赔付率会趋近于预期值，从而实现精准的精算定价。
然而，DeFi的新兴生态系统仅包含一组有限且通常相互关联的协议。诸如多协议预言机操纵之类的灾难性事件暴露了系统依赖性，违反了独立性假设。
DeFi保险不能仅仅依赖交易量，而必须采用分层多元化策略：跨独立风险池的再保险协议、按优先级分配损失的资本分配，以及基于链上指标（如价格滑点阈值、预言机偏差容差）自动支付保险赔付的参数触发机制。
DeFi中的量化风险建模仍处于形成阶段。由于仅有短短几年的历史数据，且智能合约平台之间存在巨大的异质性，从一个协议推断另一个协议的风险存在很大的不确定性。
过去针对Venus、Bancor或Compound的攻击事件提供了有用的取证见解，但对于Aave v3或Uniswap v4等新兴协议中的新漏洞，其预测能力有限。
构建稳健的DeFi风险框架需要混合方法：集成链上分析以进行实时风险跟踪、智能合约代码的正式安全验证、用于外部事件验证的预言机以及针对模拟攻击媒介的全面压力测试。
机器学习模型可以增强这些方法——根据代码模式、交易行为或治理结构对协议进行分类——但必须防止过度拟合稀疏数据。协作风险联盟（协议团队和保险公司在其中共享关于漏洞和故障模式的匿名数据）可以为下一代模型创建更丰富的数据基础。
目前，DeFi亟需可靠的保险方案。嵌入成熟、可扩展的保险解决方案，不仅可以保护资金，还能将抽象的风险（如闪电贷攻击、治理漏洞、预言机故障）转化为可量化的财务风险敞口。
通过调整产品设计，使其与机构风险偏好相符，利用分层多元化投资策略，并采用先进的量化风险模型，一个充满活力的DeFi保险市场或许能够释放此前难以触及的资金池。
这样的生态系统有望提供更深层次的流动性、增强交易对手信心并吸引更广泛的参与者（从家族理财室到主权财富基金），将DeFi从一个实验前沿转变为全球金融的基石。
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