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Jessy，
美东时间7月3日，美国宏观层面利好频传，“大而美”法案获众议院通过；非农数据超预期，6月失业率意外降至4.1%；多项经济指标表现亮眼。例如，美国6月ISM非制造业PMI录得50.8，高于预期的50.5，前值为49.9；新订单指数报51.3，同样优于预期的48.2，前值为46.4。此外，美国5月工业品订单环比增长8.2%，创下2014年以来最大增幅；扣除国防的工厂订单月率升至7.5%，远高于前值的-4.2%。
受上述宏观利好的推动，美股三大股指高开高走，最终全线收涨。比特币也再度站上11万美元关口。“牛回”、“年底冲击20万”的市场呼声再起。流动性宽松是否真的到来？加密资产能否承接这波“泼天富贵”？
美国经济强劲复苏 降息预期暂时降温
市场普遍预期美联储将在7月或9月启动降息，然而最新经济数据却显示，美国经济仍具韧性，尚未进入“非降不可”的阶段。
6月非农新增就业14.7万人，超出市场预期的11万人，表明企业招聘依然活跃。失业率从4.2%降至4.1%，虽仅小幅下降，但也暗示劳动力市场尚未转弱。尤其是工业品订单和新订单指数的显著上升，进一步证明美国制造业正在回暖。同时，财政刺激的预期也在升温，“大而美”税收计划与稳定币法案的推进，可能释放更多财政端流动性。
尽管美国长期通胀预期仍维持在2%水平，但美联储认为贸易政策等领域的不确定性仍然较高，关税政策可能推高进口商品价格，“第二轮效应”或将延长价格压力，加剧短期通胀。
美联储对短期通胀的担忧，以及经济韧性的显现，使得7月降息的可能性降低。不过，9月降息仍是大概率事件。特朗普多次向美联储施压，强调高利率导致美债利息负担过重，称“利率每高1%，联邦政府年付息多2000亿美元”，要求降息至1%-2%以节省财政开支。他还威胁若9月前不降息，将推动国会立法削弱美联储决策权。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率仅为4.9%。
值得注意的是，6月非农数据中政府就业岗位激增，占新增就业近一半，这与特朗普“精简政府”的政策主张相矛盾，引发数据美化质疑。若就业市场实际并未如此强劲，经济面临的压力可能比表面更大，这也将增加9月降息的可能性。
此外，美联储主席鲍威尔在7月1日改口称，“若非关税政策，本应已降息”。财长贝森特也表示，“若7月不降息，9月幅度可能更大”。这些言论被市场解读为美联储为9月降息“吹风”。
总体来看，7月降息概率较低，但9月降息仍是大概率事件。对于比特币及加密市场而言，短期内不会出现激进的流动性释放，但在降息周期中，牛市节奏并未被打乱。
比特币年底能否冲击20万？
在当前牛市节奏下，纳斯达克指数已创新高，而比特币在11万美元关口附近震荡。比特币能否如市场期待般在年底站上20万美元？
比特币市场已不再是散户主导的游戏，机构成为本轮牛市的核心驱动力。根据Bitcoin Treasuries统计数据，截至2025年7月4日，共有255个实体持有比特币，总计约356.2万枚，占全部2100万枚发行量的16.96%。
在比特币现货ETF方面，截至六月底，11支美国现货比特币ETF合计持仓已超过120万枚BTC，约占全球供应量的6%。交易所内的比特币储备持续减少，CryptoQuant数据显示，七月初所有中心化交易所的比特币储备降至仅244万枚，为2018年以来最低水平。这表明更多投资者选择长期持有而非流通出售。ETF资金流入以及机构将比特币视为“数字黄金”的趋势，也可能复制黄金在现货ETF推出后的上涨路径。
从技术面看，比特币在10.5万美元区域多次测试支撑并获得买盘支撑，日线与周线均处于上升通道中。若能突破11.8万–12万美元压力位，下一目标将指向13.5万–15万美元区间。
由此可见，比特币的上涨通道已被打开，但仍需警惕地缘政治冲突或宏观层面的黑天鹅事件。
随着市场对比特币上涨预期的持续升温，“山寨季”是否即将到来？
笔者认为，部分独立的山寨币可能会迎来上涨行情，但普涨局面难以再现。目前，美股上链成为热潮，各大交易所争相上线RWA相关产品。例如，XStocks已登陆Bybit、Bitget、Kraken、Gate等多家交易所，并上线Solana链上DeFi产品。
新兴投资标的层出不穷，与山寨币争夺资金和关注。大多数山寨币在这轮牛市中恐难有翻身机会。
整体来看，疯牛行情难以重现。此轮牛市更像是一场由流动性缓慢释放、机构持续建仓促成的稳健牛市。比特币重回11万美元是多重利好叠加的结果，而本轮行情的节奏可能更为缓慢且分化明显。投资者若想在本轮周期中获利，需具备较强的宏观趋势判断能力。
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