2025-12-01 19:51:58

MiCA全面生效一周年：57张牌照背后的行业新格局

摘要

2025年12月底，欧盟加密资产市场监管框架MiCA（Markets in Crypto-Assets）即将迎来全面生效一周年。这一年，不仅是监管落地的关键一年，更是加密原生机构与传统金融机构在统一规则下正式交锋的元年。时间线 MiCA的实施并非一蹴而就，而是经过数年的精密规划和逐步推进。过去这一年，我们见证了CASP（加密资产服务提供商）从“观望”到“抢跑”的全过程。监管重点 MiCA的监管重点不再是抽象的原则，而是针对CASP实际运营、资产保护和市场透明度设置了可量化、可测试

2025年12月底，欧盟加密资产市场监管框架MiCA（Markets in Crypto-Assets）即将迎来全面生效一周年。这一年，不仅是监管落地的关键一年，更是加密原生机构与传统金融机构在统一规则下正式交锋的元年。

时间线

MiCA的实施并非一蹴而就，而是经过数年的精密规划和逐步推进。过去这一年，我们见证了CASP（加密资产服务提供商）从“观望”到“抢跑”的全过程。

监管重点

MiCA的监管重点不再是抽象的原则，而是针对CASP实际运营、资产保护和市场透明度设置了可量化、可测试的硬性门槛。

以下是MiCA监管框架的五大核心焦点：

牌照与“护照”机制

核心：用单一授权取代碎片化的国家注册。一旦CASP获得本国NCA（国家主管机关）授权，即可通过“护照”机制将服务扩展至全部27个欧盟国家。
效用：授权和护照通知将在ESMA（欧洲证券与市场管理局）的公共登记册上公示，方便银行和合作伙伴查验。

机构“实质”与治理要求

核心：监管机构要求CASP必须在欧盟内部拥有真实的决策机构，至少一名董事常驻欧盟——杜绝“信箱公司”式设立。
要求：ESMA/EBA（欧洲证券与市场管理局/欧洲银行管理局）指南强调管理机构和合格股东须明确角色、时间投入和能力。

客户资金与资产保护

核心：硬性、可测试的控制。若收到客户法币，CASP必须在下一个工作日结束前将其存入欧盟信贷机构或中央银行，且绝不能将客户资产用于自身账户。
责任：要求隔离、每日对账、明确托管合同，并承担因自身过失导致的损失赔偿责任。

交易平台与经纪商：监控、透明度、记录

核心：强化市场监控与信息披露。交易平台必须监测市场滥用行为，保留完整的订单/可追溯记录。
数据要求：必须公布交易前和交易后数据（近乎实时；延迟15分钟后免费），并保持两年可用。需为监管机构保留多年的订单簿数据，并规范最佳执行原则。

代币发行：白皮书与零售保护

核心：除ARTs/EMTs外的代币，发行方必须是法律实体，并在公开发行或准入前起草、通知并公布加密资产白皮书。
投资者保护：零售买家在开始交易前购买代币的，享有14天的撤回权。对于无明确发行人的代币（如BTC），寻求准入的平台需承担披露和警告责任。

牌照全景

MiCA的最大红利在于“护照机制”（Passporting）。在过去，交易所想在欧洲开展业务，可能需要申请德国、法国、意大利等多个国家的牌照。而现在，只要在一个欧盟成员国获得CASP牌照，即可在全部27个成员国合规展业。

这也导致了过去一年“牌照高地”的争夺战。截至目前的牌照格局如下：

已发牌照总数：57 热门注册地：

德国：银行系与托管商的“合规堡垒”
牌照数量最多，且含金量最高，是传统金融与Crypto融合的中心。
如果机构追求“银行级合规形象”并希望与深度资本市场建立链接，德国是这类“正规军”的首选地。
荷兰：支付与法币通道的“动脉”
仅次于德国的第二大阵地，展现出极强的Crypto原生与支付融合属性。
这里的监管环境极度适配和经纪商模式。

*图及上述部分内容源自 AdamSmith

此前，碎片化的监管迫使企业在各国间疲于奔命，合规成本高不可攀。而现在，MiCA赋予的“护照权利”不再是巨头专属的特权，而是普惠每一家持牌机构的基石。无论是顶级的中心化交易所，还是深耕细分赛道的创新初创企业，只要拿下一张CASP牌照，便意味着打通了通往27个欧盟成员国、覆盖4.5亿人口的合规高速公路。这才是MiCA对行业最深远的重塑——它彻底终结了地理套利，让“合规”成为了规模化扩张的唯一通行证。