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当前，比特币价格正处于一个多重信号分化的区间：隐含波动率与恐慌情绪快速回落，加之宏观降息预期上升，为市场提供了短期支撑；然而，价格仍位于关键阻力区下方，整体趋势结构尚未出现明显扭转。在链上层面，“真实市场均价（True Market Mean Price）”正成为判断支撑与阻力的核心基准，市场情绪对该价位表现出高度敏感。尽管本轮反弹显示出阶段性改善，但从驱动力与趋势方向来看，它更倾向于是一次战术性修复行情，而非牛市重启的明确信号。
市场数据显示，当比特币逼近 81,300 美元的关键区域时，市场出现了显著的恐慌情绪。期权偏斜急剧转向看跌，隐含波动率一度飙升至 100%。这一价格水平即“真实市场均价”，对应活跃投资者的平均成本，一旦跌破，将导致大量活跃持仓进入亏损状态，从而引发剧烈的情绪波动。
然而，在恐慌触顶后，市场随即迎来结构性缓和：美联储官员重申 12 月降息的可能性存在，使降息概率从约 30% 快速提升至 80%，风险资产同步止跌。比特币当日的日线图中形成了看涨锤子线，表明抛压被完全吸收，短期趋势模型也显现出向上反转的迹象。
更具统计意义的是，感恩节至圣诞节的时间窗口在过去 15 年中平均收益达到 11.5%，其中 9 年录得上涨。短期内，情绪修复、衍生品结构改善以及历史季节性回报共同为比特币带来了阶段性的上涨概率。
尽管市场逆转信号已经显现，但本轮反弹的动力主要来源于衍生品层面的仓位清理。加杠杆空头在价格回升时被迫平仓，期权市场中过度堆积的看跌保护需求逐渐消退，促使隐含波动率迅速回落，加速了衍生品头寸的调整。
然而，比特币仍然处于一个宽幅的下跌通道中，价格尚未重返 92,000 美元的关键阻力位，趋势指标也未出现结构性翻多的迹象。历史经验表明，当比特币交易价格低于其 21 周移动均线时，投资者应采取防御策略，而非过早假设趋势反转。
此外，虽然 ETF 的抛压因降息预期而暂时缓解，但尚未出现持续的净流入迹象，也未观察到来自新资本的大规模买盘。总体来看，当前的上涨缺乏趋势性行情所需的“增量资金”，更像是此前过度悲观情绪的技术性修复。
综合来看，比特币正处于“短期偏强、结构偏弱”的阶段。本轮反弹具备季节性效应、情绪逆转以及宏观预期三重支撑，但其本质仍更接近一次战术性修复行情，而非结构性牛市的重启。在我们的基准情景中，这种走强很可能持续至 12 月 10 日 FOMC 会议前后。尽管降息预期提供了阶段性顺风，但会议的前瞻指引仍可能带来新的冲击。投资者需警惕将战术性反弹误判为趋势反转的风险。在价格未突破关键阻力且趋势结构未转强之前，策略上仍应以谨慎乐观为主导。
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