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以太坊在链上借贷领域的主导地位源于其强大的基础设施和庞大的用户基础。像Aave和Compound这样的平台，在2025年第三季度已经锁定了超过430亿美元的资产，以太坊DeFi生态系统的总锁定价值（TVL）更是达到了1190亿美元。主要的增长驱动因素包括：
1.抵押品创新：引入专门的资产，例如Pendle Principal Tokens，使用户能够优化借贷策略，利用能产生收益的抵押品。 2.价格上涨：第三季度加密货币价格的上涨促使用户利用现有资产进行更多借贷，从而加剧了流动性需求。 3.激励计划：空投和收益耕作奖励在市场波动期间维持了用户的借贷行为，提高了平台用户的粘性。Coinbase最近通过Morpho协议在Base上整合了以以太坊为抵押的贷款，允许用户借款高达100万美元，使用ETH作为本金抵押，并采用浮动利率，贷款价值比（LTV）上限为86%，以防止清算。
据报道 这一扩张反映了向链上信贷的更广泛转变，目前DeFi平台占据了所有加密货币抵押贷款的一半以上。尽管以太坊借贷基础设施日趋成熟，但新兴一级借贷平台（L1）仍面临持续的代币经济模型挑战，这可能会动摇其生态系统的稳定性。主要风险包括：
1.效用缺陷和需求错配：没有明确用例的代币，如Axie Infinity的SLP，当生成速度超过消费速度时，往往会崩溃。 2.激励机制错位：高收益空投和不可持续的年化收益率（如Terra的20%美国国债收益率）人为制造需求，这种需求在市场压力下会迅速崩溃。 3.有毒的漏洞：虚假交易和拉高出货骗局，正如鱿鱼游戏代币事件所表明的那样，会削弱信任并扭曲市场动态。过度设计代币供应而不解决需求驱动因素会加剧这些风险。例如，线性解锁计划可能导致持续的抛售压力，而模糊不清的代币目标——例如将波动性较大的代币与稳定币挂钩——则会进一步导致系统不稳定。
以太坊借贷平台与新兴L1层网络的交集引发了关于风险融合的关键问题。以太坊的Layer 2解决方案（如Arbitrum和Optimism）降低了燃气费并实现了可扩展性，同时促进了跨链交互，但这可能使以太坊的信用市场暴露于L1代币经济学缺陷。例如：
-抵押品违约：如果以太坊平台开始接受高风险的L1代币作为抵押品，这些代币价值的暴跌可能引发清算和流动性危机。 -互操作性风险：Dinari集成LayerZero以实现代币化的美国股票跨链转移，凸显了如果代币经济模型设计不佳，跨链结算失败的可能性。尽管存在这些风险，以太坊的借贷平台仍在不断创新。例如，NPEX利用Chainlink的互操作性标准将受监管的机构资产上链，在合规性和去中心化金融（DeFi）可访问性之间取得平衡，这表明以太坊的基础设施可以通过严格的尽职调查和代币设计框架来降低L1风险。
对于投资者而言，以太坊链上借贷增长与L1代币经济模型风险的融合既带来了机遇，也敲响了警钟：
1.机会：以太坊的总锁定价值（TVL）预计到年底将超过1500亿美元，表明对链上信贷的需求强劲。拥有健全的抵押品管理和贷款价值比保障措施的平台，例如Aave的Plasma区块链扩展方案，正在定位自身以获取市场份额。 2.风险：新兴的L1借贷平台若采用投机性代币模型，其代币一旦被用作抵押品，可能会破坏以太坊的借贷生态系统。投资者应优先考虑代币经济模型透明、经过压力测试的平台，例如CAD仿真以及抗拜占庭风格的设计。在创新和用户激励的驱动下，基于以太坊的链上借贷平台有望在2025年主导加密货币抵押贷款市场。然而，它们的战略潜力取决于能否有效应对新兴一级抵押品（L1）的代币经济模型风险。通过采用严格的风险管理框架并利用互操作性工具，以太坊的DeFi生态系统可以降低跨链风险，同时把握下一波链上金融浪潮带来的机遇。对于投资者而言，关键在于平衡高收益贷款的风险敞口与对互联生态系统代币经济模型的尽职调查。
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