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根据ARK投资管理公司的最新分析，比特币正经历一场结构性转变。随着早期投资者逐渐套现离场，机构投资者开始介入，这标志着比特币所有权结构的重大变化。
研究交易分析师大卫·普埃尔指出，2025年的价格走势将取决于“早期采用者与机构之间的博弈”。尽管长期持有者（即所谓的“巨鲸”）正在获利了结，但上市公司和美国现货交易所交易基金（ETF）已经成功吸收了这些抛售压力。
在11月17日发布的Ark Invest每周通讯中，普埃尔强调了比特币的“活跃度”指标显著上升，该指标用于追踪长期休眠代币在链上的流动频率。
“活跃度衡量的是被销毁的币日总数与曾经创建的总币日总数的比率：当长期休眠的币在链上活跃起来时，活跃度就会上升；当持有者不活跃时，活跃度就会下降。”
数据显示，该指数已达到0.89，为2018年以来的最高水平，同时长期持有者的利润实现速度也达到了自2021年以来的最快水平。
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截至2025年11月15日，“金库”状态或停滞状态的比特币供应量从2024年初的797万枚减少到732万枚，表明长期持有者正在积极抛售。
与此同时，机构投资者对比特币的需求也创下新高。美国现货比特币ETF持有的比特币数量从2024年1月的零飙升至2025年11月15日的超过133万枚。
上市公司的持仓同样呈现强劲增长趋势，从2024年初的271,996 BTC增加到2025年11月中旬的106万BTC。ETF和企业持仓总量达到239万BTC，不到两年时间增加了近147万BTC。
“虽然早期用户已经释放了流动性，但机构需求似乎已经将其吸收殆尽。”
数据显示，比特币供应正经历从长期持有者到作为公认资产类别进入市场的机构的“结构性转移”。ARK认为，这种转变可能重塑比特币的市场动态，并有助于随着时间推移稳定价格波动。
普埃尔指出，机构需求对宏观经济状况高度敏感，尤其对美元流动性和货币政策的变化更为敏感。量化紧缩政策的结束以及预期中的利率下降，可能会在2026年进一步支撑比特币价格。
如果流动性如预期般改善，ARK预计ETF和企业的持续增持将抵消早期投资者的抛售压力。这一趋势或将使当前的牛市周期延续至2026年，而机构投资者的积极参与将起到缓冲作用，防止长期持有者获利了结。
“这些数据共同表明，比特币供应正在发生结构性转移，从长期持有者转移到在新资产类别中建立仓位的机构。”
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