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2025年10月31日，Coinbase发布Q3财报，为流动性低迷的加密行业注入一剂强心针。总营收达18.7亿美元，同比增长55%，环比增长25%；净利润4.33亿美元，较去年同期的7550万美元大幅增长；每股收益1.50美元，超出分析师预期45%。华尔街对此反应积极，J.P. Morgan将评级上调至“增持”，目标价定为404美元。
尽管市场普遍预期三季度币圈流动性不足、交易量下降，但Coinbase交出了一份亮眼答卷：消费者交易额跃升至590亿美元，环比增长37%，散户交易收入达8.44亿美元。此外，Coinbase通过每周定投方式增持了价值2.99亿美元的比特币，其比特币持有总量已达到14,548枚。
在财报电话会议上，CEO Brain Armstrong表示：“‘万物皆可交易’是我们下一阶段的核心目标。” Coinbase正将预测市场、代币化股票等产品整合到平台中，逐步从单纯的加密货币交易所转变为连接资本与用户的“加密版苹果生态”。
自2023年以来，Coinbase股价从低谷的30美元攀升至如今的300美元上方，这得益于Base和USDC两条腿走路的战略。
COIN价格走势图｜图源：Tradingview
J.P. Morgan分析师Kenneth Worthington指出：“Coinbase估值被低估，Base代币潜在机会值120–340亿美元。” Base作为以太坊Layer 2网络，凭借Optimistic Rollup技术实现低成本高效交易，日交易量多次突破500万笔，费用收入成为强劲现金流来源。
Base排序器收入｜图源：Dune
与此同时，稳定币USDC市值达到历史新高740亿美元，平台内USDC平均余额150亿美元，环比增长9%。USDC渗透商户和跨境结算领域，在新兴市场如拉美和东南亚表现突出，降低了用户外汇波动风险。
稳定币收入及区块链收入｜图源：Coinbase
Coinbase的扩张策略类似罗马帝国，步步为营。Q3财报中最引人注目的是以3.75亿美元收购Echo区块链融资平台，进一步完善资本形成体系。
Base链不仅是Layer 2，更是Coinbase的“iOS”，兼容以太坊生态并掌控流量分发。通过收购Spindl和Iron Fish，Coinbase补足了隐私保护短板，同时直连1亿用户，吸引开发者入驻。
Echo的收购则补齐了“资本形成”短板，未来将嵌入Coinbase生态，支持项目发行、托管和交易全流程。首批发行品类聚焦加密代币，目标是明年Q1达到10亿美元规模。
Echo募资量走势图｜图源：Dune
机构市场方面，Coinbase以29亿美元收购全球最大衍生品交易所Deribit，补齐零售为主的短板，机构客户占比达70%。零售入口则通过与AmEx合作的信用卡完成闭环，返现比例高达2-4%比特币。
如果说Base和USDC是当下的现金牛，x402基金会则是Coinbase对未来的豪赌。9月23日，Coinbase与Cloudflare联手成立x402基金会，复兴HTTP 402状态码，将其转化为机器原生支付流程。
Google的AP2协议同步推进，支持信用卡与稳定币混合支付。试点阶段已在Cloudflare的Agents SDK中集成“pay per crawl”模式，AI爬虫按需付费访问数据。
这场变革为AI代理自主购物提供了可靠支付框架，Gartner预测2030年AI支付市场规模将达万亿美元，其中Crypto份额占10%。
十年前，Coinbase靠撮合人类交易起家；十年后，它已成为地下铺网的全栈枢纽。Base负责结算，USDC负责清算，Echo负责发行，x402则为AI代理提供支付桥梁。
这份Q3财报不仅是数字上的里程碑，更是Coinbase从波动依赖转向稳定收租、从交易所迈向全栈基础设施的转型蓝图。然而，监管、竞争和黑天鹅事件仍是未知挑战。投资者需握紧筹码，这场戏才刚刚开始。
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