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作者：danny；来源：X，@agintender
预测市场的定性引发了关于其金融本质与博彩性质的激烈争议。本文将深入剖析Polymarket如何通过独特的P2P交易架构和区块链技术支持的事件合约（Event Contract），将其转化为一种新型二元期权金融衍生品，并从中规避传统博彩因子。
不同于传统的庄家对赌模式，Polymarket采用CLOB（中央限价订单簿）进行撮合和结算，彻底排除了“庄家优势”的对赌成分。这种机制不仅吸引了专业做市商提供深度流动性，还为市场创造了包括再平衡套利和组合套利在内的多种操作空间。有博弈就有分歧，有分歧就有利益，有利益就有市场。
超越传统对赌平台，Polymarket已成为一个由专业资本驱动、聚合集体智慧并进行风险定价的“去中心化魔法水晶球”。
Polymarket的核心交易产品被称为事件合约，其结构与传统金融市场中的二元期权模型近似。每个事件的结果份额价格在0.00到1.00之间浮动，总和恒定为1.00，份额价格直接反映了市场对该事件发生的实时概率。
二元期权的定义与结构
二元期权是一种特殊的衍生品，其名称源于其固定、二元的派息结构：在合约到期时，要么获得预定的固定收益（“价内”或“in-the-money”），要么一无所获（“价外”或“out-of-the-money”）。这种合约简化了期货形式，仅涉及对事件的方向性预测。
Polymarket事件合约的融合
二元问题：每个市场都被构建为一个“是/否”（YES/NO）的二元问题。
固定派息：当事件最终确定时，代表正确结果的份额将固定结算为$1.00 USDC；而错误结果的份额则结算为$0.00 USDC。
概率定价：用户购买的事件份额价格在$0.00到$1.00之间浮动，例如，如果YES份额交易价为0.36，则意味着市场认为事件发生的概率为36%。
完全抵押约束：一个市场中的YES份额价格加上NO份额价格“应当”恒等于$1.00 USDC，确保了市场的零和性质和完全抵押。
判断方式：使用区块链的预言机来判别YES/NO的结果。
因此，Polymarket的事件合约本质上是基于区块链的、完全抵押的二元期权，无庄家对赌，它将对未来事件的集体判断转化为一种可交易的金融资产。
传统的博彩公司（如体育博彩）充当“庄家”，主动与赌客对赌，并从中抽取高额的庄家优势以保证长期盈利。Polymarket则是一个纯粹的P2P交易所，只提供撮合和结算服务。平台通过匹配两个持相反观点的交易者完成交易，自身不对市场结果持有风险敞口。其收入来源是向合约成功结算的赢家收取交易佣金。
这种P2P结构赋予了交易者更高的预期价值，在法律上支持其归属于联邦衍生品监管范畴，从而避开州级博彩法规的约束。
Polymarket放弃了早期使用的自动做市商（AMM/LMSR）模型，转向了限价订单簿（CLOB）。
赚取买卖价差：做市商通过在买卖价格之间提供双边报价，为市场提供深度流动性，从而赚取买入价和卖出价之间的微小差额。
头寸与风险管理：做市商根据自身的概率模型在高位出货（卖出）和低位接盘（买入），通过动态调整订单管理市场敞口，并不断将价格推向他们认为的“真实概率”水平。
流动性奖励：为进一步激励做市商，Polymarket实施了流动性奖励机制，根据订单的竞争性和规模每日支付奖励。
Polymarket采用混合架构，利用Off-Chain的匹配引擎实现高速度和低延迟的订单撮合，同时所有交易的最终结算和资产转移则On-Chain进行。场内所有的Bet都以USDC做结算。
这是最基本的套利形式，确保市场价格满足YES份额价格+NO份额价格=1.00的约束条件。
当市场价格出现偏差时，套利者会立即买入两份份额并在合约结算时锁定回报，从而赚取无风险利润。例如，当YES份额价格为0.58，NO份额价格为0.40，总和为0.98时，套利者可以买入这两份份额，总成本为0.98，并在结算时获取1.00的回报，赚取0.02的利润。
这种套利活动是市场的自我修正算法，迫使价格迅速回归到1.00。
这种套利利用了不同事件之间的逻辑或概率关联，比如“美联储降息概率”与“美元价值”之间的多链条逻辑。
当相互关联的多个市场定价不一致时，套利者会通过跨市场的对冲和交易来消除错误定价，从而锁定组合利润。
专业交易者可以将Polymarket作为对冲工具，与传统金融市场或其他平台进行风险对冲。例如：
交易者可以在Polymarket上做空某一政治事件结果（通过购买NO份额），同时在传统期货或期权市场建立对冲头寸，以保护其整体投资组合免受该事件影响。
此外，利用Polymarket与其他受监管平台（如Kalshi或Bet365）之间可能出现的微小价差，进行跨平台买卖以锁定无风险利润。
Polymarket的CLOB结构和P2P交易机制，使其在功能上与传统的金融衍生品市场高度相似。它通过提供一个零和、无庄家优势的交易环境，将对未来不确定事件的集体信念转化为可交易的资产。
平台效率并非来自算法，而是来自套利带来的市场博弈——由专业的做市商和套利者通过精确的头寸管理和多维度的套利策略来强制执行。因此，Polymarket已超越了“在线赌博”的范畴，成为一个高效率、由套利驱动的去中心化信息聚合与风险定价的金融基础设施。
真相是否越辩越明？不知道；
市场能通过充分博弈预测未来？让我们拭目以待。
超越对赌平台，Polymarket已经成为了一个由专业资本驱动、用以聚合集体智慧并进行风险定价的“新世纪魔法水晶球”。
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