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作为一名坚定的SOL支持者，近期我对SOL的信心开始动摇。
从价格走势来看，这一轮周期似乎尚未结束。市值排名前列的代币中，BTC、ETH、BNB甚至XRP都在2025年下半年创下历史新高，唯独SOL在1月份触及295美元的高点后，始终未能突破前高（尽管期间Solana Meme币热潮持续数月）。
SOL为何迟迟未能上涨？原因可能涉及代币通胀机制、Meme热潮转向其他网络、流动性不足以及巨鲸对市场的不看好。此外，Solana在追赶市场热点方面似乎总是慢人一步。
（群聊截图） 近日，灰度发布了一份名为《Solana: Crypto's Financial Bazaar》的研究报告，详细分析了Solana的技术面、网络生态、代币总量与价值等数据指标，为“SOL卫兵”提供了一丝信心。Odaily星球日报整理了报告的重点内容，如下：
报告显示，与其他主流区块链（如以太坊、BNB Chain、Tron、Cardano和Sui）相比，Solana在链上活动的深度和多样性上占据显著优势。无论是在用户数量、交易量还是交易费用方面，Solana均处于领先地位。Solana网络拥有更多的用户和经济活动，这些直接转化为更高的网络价值。
如下图所示，SOL的市值排名第三，但其日活用户、日交易量、日交易费和每秒交易次数均位列同类区块链首位。
Solana网络承载了许多行业领先的应用，例如：
1、Raydium DEX，Solana DeFi基础设施的核心组件。年初至今，Solana上的DEX交易量已超过1.2万亿美元，超越任何其他区块链生态系统。此外，Solana领先的DEX聚合器Jupiter也是加密货币行业中交易量最大的聚合器；
2、pump.fun，长期霸榜的代币发行平台，每月活跃用户约200万，日收入约120万美元；
3、Helium，专注于移动热点的DePIN项目。Helium允许用户贡献网络容量，在全国范围内构建移动接入点网络。这些服务通常比中心化替代方案更便宜，目前Helium拥有150万日活跃用户、11.2万个热点，并与AT&T和西班牙电信等大型电信公司建立了合作关系。
上述几个应用仅是Solana上500多个应用程序的一小部分。作为一条几乎具备其他主流网络所有功能的区块链，Solana在NFT交易量上排名第三，稳定币交易量排名第五，代币化资产排名第七。其他近期用例包括宝可梦卡牌收藏品交易和链上代币化股票的发行。
衡量Solana生态系统应同时考虑区块链本身及其托管应用程序的经济活动。这些数据会随时间变化，但Solana生态系统每月产生的费用约为4.25亿美元，年收入超过50亿美元。灰度认为，费用是衡量区块链及其应用程序总需求的最直接指标，这些数据表明Solana的需求巨大。
除了基本面的分析，灰度还指出，SOL之所以表现优异，得益于其快速、廉价的交易和无缝用户体验。该网络每400毫秒生成一次新区块，交易可在大约12-13秒内完成最终确认。除高吞吐量外，交易成本也一直保持在较低水平：
Solana采用“local fee markets”技术，将费用竞争限制在特定应用中，今年迄今为止，用户平均支付的交易费仅为0.02美元，部分由于这一特性，每日交易费中位数仅为0.001美元。Solana的交易速度和成本效益远超同类区块链，其即将推出的Alpenglow升级版预计将进一步缩短最终确认时间至100-150毫秒。
Solana的用户体验得益于其“monolithic”（单体区块链）设计，而非分层设计（避免了在网络组件之间桥接资产的需求），以及由Phantom主导的钱包基础设施。近年来，Solana网络故障次数显著低于行业平均水平，这也是用户采用的基础。
此外，Solana智能合约不依赖以太坊虚拟机（EVM），而是基于独特的Solana虚拟机（SVM）架构。基于SVM的应用程序无法轻松迁移到非SVM区块链，这带来了稳定的用户粘性。
目前，有超过1,000名全职开发人员致力于Solana和SVM应用，并且过去两年中，专注于Solana的开发人员数量增长速度超过了其他任何智能合约平台（如下图），仅次于以太坊。随着时间推移，这些人将成为Solana持续创新的重要力量。
众所周知，受FTX暴雷影响，SOL代币价格从2021年11月近260美元的峰值跌至2022年12月的仅2美元。尽管当时许多散户对Solana未来感到不确定，但仍有不少SVM开发人员留守。
但从2023年底开始，SOL代币开始复苏，表现显著优于富时/灰度智能合约平台加密货币行业指数。
目前，SOL代币供应量每年以约4%至4.5%的速度增长，在其他条件不变的情况下，这可能导致代币持有者的价值稀释。根据网络状况，SOL质押者可以获得约7%的名义回报率，但经通胀调整后的实际回报率约为2.5%至3%。目前，约三分之二的未偿还SOL代币已被质押。
灰度表示，SOL在Solana网络中提供了实用性，并可能带来额外的财务回报，但其价值与网络规模密切相关。与其他智能合约平台代币一样，SOL的投资逻辑围绕Solana网络规模的潜在增长展开。与其他资产一样，SOL代币价格并不总是随网络基本面的变化而波动。但如果Solana网络随着时间推移而增长——拥有更多用户、处理更多交易并赚取更多费用——投资者可以预期SOL价格会上涨。
灰度认为：Solana在愿景上表现为一个“面向所有人开放的快速、低价的区块链”。然而，其特定设计为其竞争对手在某些用例中抢占或保留市场份额留下了空间。
例如，其他区块链有时通过运营更中心化的网络（如仅使用少量活跃节点）来提供更快或更便宜的交易。即使中心化可能带来风险，用户也可能青睐这种便利。其他区块链可能会通过保持其网络的许可制（即仅允许获得批准的用户和活动）与Solana竞争。
另一方面，与比特币或以太坊相比，SOL代币可能不太适合作为长期的“价值存储”资产。这在一定程度上反映了SOL较高的名义供应通胀：稀缺性是任何长期价值存储的关键特征。更重要的是网络抵御第三方干扰的能力。对于作为长期价值存储的数字资产，用户需要有信心在未来几乎所有情况下都能进行交易。支持这一结果的一种方式是保持较低的节点要求，使网络高度去中心化且易于复制。Solana的效率是以相对较高的硬件和带宽要求为代价的，因此许多网络节点都在数据中心运行。从理论上讲，随着时间推移，这可能成为中心化的根源，并成为第三方干扰网络的载体。
当然，这些都是复杂且尚未解决的问题，投资者对加密资产能否作为长期价值储存手段的看法可能会随着时间改变。
最后，灰度认为，衡量链上活动的三个最重要指标是用户、交易量和交易费用，在这些指标上，Solana是当前链上活动的领先网络。尽管Solana面临众多强大竞争对手，但其链上经济的深度和多样性为SOL估值奠定了坚实基础，这也是其未来进一步增长的必要条件。
Solana网络性能强劲、用户数量庞大、交易量和交易费居首，经历过涅槃重生，主导过Meme热潮。此外，Solana还有着体量巨大的SOL财库支持，除了通胀机制外，SOL似乎没有明显的严重影响代币价值的黑点。明明拿到的是“爽文主角”剧本，却迟迟未能创新高。本文撰写时，SOL代币价格再次回落至185美元，SOL卫兵对此束手无策。
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