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作者：Jonathan Ma，Artemis创始人；翻译：好币网xiaozou
在最近的一次采访中，我们与Pendle创始人TN Lee深入探讨了Pendle的发展历程、商业模式以及未来战略。作为DeFi领域增长最快的固定收益与收益交易平台之一，Pendle以其创新性的资产拆分机制和不断扩展的市场影响力，吸引了数十亿美元的总锁仓价值（TVL），其中稳定币占比超过流动性的80%。通过将资产拆分为本金代币（PT）和收益代币（YT），Pendle不仅满足了避险投资者对确定性收益的需求，还为风险偏好型交易者提供了追逐超额收益的机会。
Pendle的构想诞生于2020年DeFi之夏。当时，流动性挖矿正处于巅峰，三位数甚至四位数的年化收益率屡见不鲜，但这些高收益往往仅持续数天甚至数小时。TN Lee表示：“我们思考能否锁定这些高收益，并让DeFi固定收益成为现实。” Pendle的目标不仅是服务于加密市场，更是瞄准全球固定收益市场——这一规模达140万亿美元的世界最大证券市场。
Pendle本质上是一个收益交易协议，允许用户交易资产的“收益权”。具体而言，Pendle将资产产生的收益剥离为独立的收益代币（YT），而剩余的本金部分则对应本金代币（PT）。对于看好某资产未来收益的用户，可以买入YT以获取潜在的超额收益；而对于追求稳定收益的用户，则可以通过折价购入PT获得固定年化收益。
此外，Pendle还为用户提供了参与各类热门DeFi协议的机会，使用户可以根据自身风险偏好选择最适合的投资组合。
Pendle的盈利主要来源于兑换费用与收益抽成。交易量与TVL越高，协议收入就越多。部分收益抽成还会以积分或空投形式分配给vePENDLE持有者，进一步增强了代币的价值。
市场上普遍存在的一个误解是“在Pendle上币难度很高”。然而，TN Lee澄清道：“实际上，在Pendle上币非常简单，特别是现在我们已建立了社区驱动的资金池部署流程。” 这也是近期Pendle涌现大量新市场的主要原因，尤其是生息稳定币项目如Gaib、USDai等。
稳定币已成为Pendle TVL的主要驱动力，占总锁仓量的78%。TN Lee认为，这一成功归功于稳定币是当前市场的叙事核心。他表示：“Pendle的设计架构与基础设施能够快速适配各类市场趋势。只要资产能产生收益，就能通过‘Pendle化’进行重构。” 随着稳定币总供应量突破3000亿美元且生息稳定币占比快速提升，Pendle正成为这类收益资产代币化交易的关键平台。
TN Lee透露了Pendle未来发展的三大核心目标：
展望未来，Pendle的目标是打造一个覆盖DeFi、CeFi及传统金融的统一收益交易平台，捕捉全球固定收益市场的巨大机遇。
尽管前景广阔，Pendle仍面临诸多挑战，包括突破“链上模式”的局限、实现现实世界采用所需的监管合规、KYC认证及法律架构等。TN Lee表示：“这虽是多维度的复杂挑战，却是我们最振奋人心的前沿战场。一旦突破，我们将打开远比DeFi更宏大的发展空间。”
截至2025年9月，Pendle总锁仓值TVL突破130亿美元峰值，其中USDe占比最高（约80亿美元），其余由其他稳定币、BTC和ETH构成。稳定币的主导地位不仅反映了市场对可预测、可持续收益的需求，也凸显了Pendle在这一领域的核心竞争力。
Pendle的抵押资产基础显著扩张，稳定币以28种抵押类型领先，彰显其作为协议增长支柱的地位。这种多样化格局表明Pendle正演进为多资产收益交易市场，既能灵活捕捉新叙事，又始终以稳定币的可靠性为锚点。
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