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近日，英国金融行为监管局（FCA）宣布结束对加密资产交易所交易票据（ETN）的多年零售投资禁令，允许零售投资者在受监管的证券交易所上购买比特币、以太坊等加密资产 ETN。这一政策变化将从 2025 年 10 月 16 日起生效，届时伦敦证券交易所等平台将开始交易相应产品。
加密资产 ETN 是一种与加密资产挂钩的交易所交易票据，类似于 ETF 工具。其本质是让投资者通过受监管的交易所获得对加密资产的投资敞口。根据监管要求，伦敦交易所上市的加密资产 ETN 必须由实物比特币或以太坊全额支持，并且不允许添加杠杆。
FCA 表示，市场已日趋成熟，在保护投资者的前提下，为合格零售客户提供更多投资选择。根据 FCA 的一项消费者调查，截至 2024 年，约有 12% 的英国成年人持有加密资产。尽管此次解除了 ETN 的禁令，但 FCA 明确表示，针对加密衍生品交易的零售禁令仍将继续保持，以控制风险。
作为配套措施，英国税务部门（HMRC）在政策文件中指出，此类合格的加密资产 ETN 自 2025 年 10 月 8 日起可纳入注册养老金账户，并可免税持有；自 2026 年 4 月 6 日起，这类产品将被划入创新金融 ISA（IFISA）投资类别，继续享受税收优惠。
据英国政府报告，英国居民个人储蓄账户（ISA）累计规模约为 8720 亿英镑。保守估计，若其中 1% 的资金流向加密资产 ETN，将带来逾 80 亿英镑的新增投资。业内分析认为，该新政有望激活因监管限制而滞留的资金需求，激励英国约 1200 万名加密货币持有者将部分资产纳入养老金等长期投资账户。
知名资产管理机构 Bitwise 欧洲区主管 Bradley Duke 表示，此举“极具积极意义”，将释放自 2021 年以来一直在观望的零售资金，助力英国保持欧洲最大投资市场的地位。
然而，与监管开放态度形成对照的是，英国主要零售投资平台 Hargreaves Lansdown 对加密资产仍持审慎警示态度。该公司在声明中强调，比特币价格虽长期上涨，但伴随极端波动，其自身缺乏内在价值，“比特币不是一种资产类别”，因此不应被视作理财组合的核心组成部分。
Hargreaves Lansdown 指出，加密货币的历史表现中存在“极端亏损”案例，投资者难以据此建立可靠的表现预期，不能依赖其作为实现增长或收益的手段。不过，公司也承认部分客户有投机需求，计划在 2026 年初逐步向通过合规风险评估的客户提供以实物比特币和以太坊支撑、在伦敦交易所上市的 ETN 交易服务。按照监管要求，这些客户的加密投资敞口将受到 10% 的比例限制，并在交易前接受详细风险提示和适当性审查。
数字化改革步伐加快。除了解除 ETN 投资禁令，英国政府近期还加快了数字金融基础设施的建设步伐。今年 7 月发布的《批发金融市场数字化战略》明确提出，要通过区块链技术实现传统金融资产的“代币化”，彻底转变现有的人工、纸质处理流程。
该战略指出，资产的“代币化”有望实现市场效率的质变，例如通过实时共享交易数据来提高透明度并降低运营成本。为推动证券凭证电子化，政府成立了“去纸化市场行动工作组”（DEMAT），统筹推动废除实体股票凭证；同时启动了数字国债平台（DIGIT）建设计划，允许机构通过区块链发行政府债券。
英国财政部经济大臣 Lucy Rigby 在伦敦数字资产周上宣布，将设立“数字市场先行者”职位，由政府委任行业领袖担任，负责协调英格兰银行、财政部和 FCA 等机构推动金融市场区块链化与资产代币化。业内人士认为，该角色将是推动监管机构和市场主体达成共识、加速创新的重要催化剂。
有分析指出，与已推出《市场加密资产监管条例》（MiCA）的欧盟相比，英国仍需快速明确稳定币等新资产类别的监管定位。英国 FCA 执行董事 David Geale 表示：“自从我们限制零售投资者交易加密资产票据以来，市场已经成熟。我们为消费者提供了更多选择，同时确保必要的保护措施就位。”
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