2025-10-06 19:36:56

十月市场狂飙：牛市高潮来临，投资者如何把握关键时机？

摘要

美联储9月首次降息后，市场一度出现短暂回调，这被普遍解读为“利好出尽”。然而，这种观点忽略了货币政策传导的渐进性。正如加息初期市场未必立即转跌，降息对市场的提振作用同样需要时间逐步显现。根据联邦基金利率期货市场的预测，从今年9月至明年4月，联邦基金利率将累计下降130至155个基点。因此，当前首次降息25个基点，仅仅只是利率下行周期的开始。尽管降息的最终幅度及信用扩张的效果仍受到通胀反弹与经济衰退风险的双重制约，但CME美联储观察工具显示，市场预计美联储年内降息75个基点的概率仍高达72%，且普遍

美联储9月首次降息后，市场一度出现短暂回调，这被普遍解读为“利好出尽”。然而，这种观点忽略了货币政策传导的渐进性。正如加息初期市场未必立即转跌，降息对市场的提振作用同样需要时间逐步显现。

根据联邦基金利率期货市场的预测，从今年9月至明年4月，联邦基金利率将累计下降130至155个基点。因此，当前首次降息25个基点，仅仅只是利率下行周期的开始。尽管降息的最终幅度及信用扩张的效果仍受到通胀反弹与经济衰退风险的双重制约，但CME美联储观察工具显示，市场预计美联储年内降息75个基点的概率仍高达72%，且普遍将前两次降息视为预防式降息（两个月的数据样本不足以定性衰退）。因此，第二次与第三次降息之间的空窗期，可能成为绝佳的做多窗口。

在当前利率下行、流动性充裕的市场环境中，机构融资能力持续增强，进一步强化了其路径依赖行为——即将新获融资集中用于增持现有持仓品种。受此影响，BTC、ETH、SOL、BNB等核心资产的估值扩张行情仍将延续。与此同时，随着市场风险偏好不断改善，部分低位山寨币也将出现一轮强劲的补涨行情。然而值得注意的是，大小市值币种共振式上涨将大量消耗场内流动性，并将存量仓位推升至更高水平。这一过程可能加快市场中长期顶部的形成。

截至目前，市场对ETH行情能否持续仍存显著分歧。一个关键信号是，大量巨鲸已在近期反弹中择机减仓甚至清仓。例如，易理华在公开喊出“ETH明年突破1万美元”的同时，却将其14.5万枚ETH的持仓全部清仓。投资者情绪趋于谨慎，主要源于两方面隐忧：一是许多DAT公司的mNAV已接近1，后续融资能力受限；二是部分DAT公司过度使用杠杆，或将面临暴力解杠杆的反噬。当前处于舆论焦点的Bitmine与其CEO Tom Lee，便成为这一情绪下的被狙击对象。

Mechanism Capital联合创始人Andrew Kang公开批评Tom Lee，称其“缺乏基本的金融素养，大部分看多逻辑漏洞百出”。同时，以太坊创始人V神也在多次采访中表达了对DAT公司财务稳健性的担忧。然而，实际上，Bitmine仍是市场上资产负债表最为健康的DAT公司之一。其融资结构主要依赖PIPE、ATM和RDO，债权融资占比极低，且未发行过高分红率优先股。得益于这一稳健的资本结构，Bitmine既无MSTR所面临的爆仓风险，亦无沉重的派息压力。此外，Bitmine的融资能力并没有受限于mNAV的下滑。公开数据显示，9月19日，Bitmine完成约3.65亿美元注册直接发行（RDO），较市场溢价14%，并附送行权价为87.50美元、2029年3月22日到期的认股权证。溢价增发表明机构对Bitmine未来的上涨空间依旧保持乐观。

2025年10月5日，比特币价格飙升至125,689美元，再度刷新历史纪录。然而，与以往牛市伴随的狂热与喧嚣不同，此次登顶背后，市场呈现出一种令人意外的冷静，比特币的走势似乎正与普通投资者渐行渐远。

十月市场狂飙：牛市高潮来临，投资者如何把握关键时机？

与市场的冷静形成强烈反差的是，机构资金正以前所未有的规模涌入。上周，比特币现货ETF录得32.4亿美元的净流入，创下有纪录以来第二大单周流入。与此同时，链上数据更揭示了供应侧的紧俏：交易所BTC存量已降至180万个，为2018年以来最低；而“鲸鱼”地址（持有100-1,000 BTC）则在七天内疯狂吸筹72,000枚比特币，这批中型鲸鱼目前已掌控着创纪录的378万枚BTC。

这种散户平静与机构狂热并存的局面，反映市场正在经历一场根本性的结构性转变——它正从一个由散户情绪驱动的投机市场，转向一个由机构资本重塑的资产配置市场。

摩根大通策略团队近期的研究显示，比特币目前比黄金更具吸引力：尽管比特币的波动率是黄金的1.85倍，但其约2.3万亿美元的市值远低于黄金约6万亿美元的私人投资规模。为匹配这一规模，比特币市值需上涨约42%至16.5万美元，这意味着承担其额外波动风险所获得的潜在回报远高于黄金，在风险调整基础上显著被低估。