2025-10-03 10:34:51

比特币与山寨币脱钩趋势加剧：宏观驱动下的机构配置新格局

摘要

亚美尼亚准备从 2026 年开始禁止现金兑换加密货币交易，官员们表示，这一决定是为了提高透明度，而不是为了压制。

摘要亚美尼亚准备从 2026 年开始禁止现金兑换加密货币交易，官员们表示，这一决定是为了提高透明度，而不是为了压制。好币网报道：随着比特币作为加密市场领头羊的传统角色逐渐分化，2025年的加密货币市场正迎来一场深刻的结构性转变。这种脱钩现象由宏观经济动态变化、机构投资者策略调整以及监管逐步清晰共同推动，重新定义了资本在加密货币领域的流动方式。比特币尽管依然是宏观经济对冲的核心资产，但越来越多的投机资本和主题资金正在流入山寨币，这一趋势表明加密市场结构正逐步成熟。

宏观经济分歧与比特币的储备资产定位

2025年，比特币与宏观经济因素的关联性进一步增强，特别是与美元的反向关系。随着美元因贸易关税和财政赤字压力走弱，比特币的价格在现货ETF等机构采用措施及“数字黄金”认知的支撑下显著上涨。

Kenson Investments 2025 年更新显示，至少有16个美国州正在探索战略性比特币储备，进一步巩固了比特币作为“数字黄金”的地位。布洛克·舒尔斯的分析

然而，比特币在加密市场的主导地位有所下降，到2025年7月下旬降至60.5%，主要原因是

以太坊（ETH）和 XRP 表现强劲。据 CryptoNews报道，截至2025年9月，以太坊市值达到5012.7亿美元，得益于去中心化金融（DeFi）和NFT的推动，而比特币的增长则因缺乏明确的主题催化剂而滞后，如Kenson Investments报告中所述。这表明投资者情绪正在发生变化：比特币更多被视为宏观经济对冲工具，而山寨币则被定位为高贝塔资产，聚焦于收益创造和技术创新。

机构配置策略：ETF与托管创新

2025年比特币现货ETF的获批，使比特币成为机构投资组合中的常态配置。根据Kenson Investments的最新预测，到2025年第二季度，诸如贝莱德IBIT等产品的管理资产规模将超过1325亿美元。这些ETF解决了托管和合规问题，允许机构在风险平价和通胀对冲策略中配置1%至3%的资产。

密码学家报告例如，Bybit 2025年第三季度资产配置报告显示，其投资组合权重从5月份的7.4%上升至8月份的10.1%，主要受益于DeFi质押和机构采用，详情请见 Bybit分配报告。

相比之下，山寨币则吸引更多量身定制的机构策略。XRP在2025年5月至8月期间的配置增长了30%，得益于对ETF批准的投机预期；Mantle（MNT）等Layer 2解决方案也因DeFi实用性吸引了资金流入，正如Bybit配置报告所述。此外，监管进展如瑞波币与美国证券交易委员会（SEC）诉讼案的和解，为山寨币ETF创造了有利环境。

宏观经济逆风与山寨币飙升

比特币的表现受到宏观经济逆风的制约，包括利率上升和量化紧缩政策，这些因素抑制了投机资金流入山寨币。根据Kenson Investments的2025年更新报告，比特币与纳斯达克指数之间的负相关性（-0.14）表明，在科技驱动的牛市中，比特币落后于股票。

索拉纳（SOL）和XRP因预期的ETF推出和机构兴趣获得关注，更广泛的加密货币市场（不包括比特币）市值已达到1.74万亿美元。

美联储的前瞻性指引和潜在降息是关键变量。根据Cryptonomist的报告，更高的利率使债券等安全资产更具吸引力，从而减少了加密货币的资金流入；而更低的利率可能推高山寨币价格，因为投资者寻求更高回报。这种动态在2025年第三季度尤为明显，机构投资者将资金从稳定币转向山寨币和代币化资产，使稳定币敞口降至17.2%，正如Bybit配置报告所指出。

监管清晰度与市场结构演变

监管发展在比特币与山寨币的分化中发挥了重要作用。根据Kenson Investments的2025年更新报告，美国证券交易委员会批准比特币ETF，以及特朗普政府发布的行政命令允许401(k)账户纳入比特币，这些举措使比特币作为宏观资产合法化。与此同时，山寨币受益于全球监管变化，如香港的托管规则和欧盟的MiCA框架，这些变化增强了投资者信心。

机构级托管解决方案（如协作托管和多重签名金库）也在推动这一转变。这些模式在保持合规的同时，有效控制了风险敞口，解决了此前的安全性和监管担忧。例如，芝加哥商品交易所（CME）的衍生品市场份额在2025年超过了币安，表明投资者更倾向于受监管的交易环境。