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比特币[BTC] 市场近期一直处于微妙的平衡状态。较低的实际利润和逐渐减弱的需求信号似乎正在支撑市场，但也增加了未来方向转变的可能性。
在撰写本文时，BTC 的价格约为 106,000 美元，其已实现利润（7DMA）徘徊略低于 10 亿美元的门槛——这是自 2024 年 10 月下旬以来的最高水平。
尽管近期局部高点，但获利回吐依然低迷——与低已实现利润趋势一致。
然而，背景却讲述了一个不同的故事——下降需求和日益加剧的脆弱性。
然而，大股东净流量指标突显了一个令人担忧的转变。
仅在过去七天里，净流量就下降了惊人的 191.44%——这表明鲸鱼大幅减少了它们的积累模式。
整个4月和5月，净流入相对中性。然而，6月迄今持续下降。这表明一些大型持仓者可能正在撤出持仓或谨慎分配。
如果没有这些资金的稳定流入，比特币将面临更大的下行风险，尤其是在其他需求来源持续同步减弱的情况下。
嗯，衍生品市场的情况也不容乐观。事实上，dYdX 上持续为负的融资利率表明，交易员可能倾向于看跌并押注价格不会持续上涨。
多头试图收复失地的每一次尝试都很快失败了。即使短暂的反转也未能维持。
除非融资利率在较长时间内保持稳定或转为正值，否则买家可能难以重新获得控制权。这将使比特币容易受到投机性抛售的影响。
MVRV Z 分数从 6 月初的局部峰值 2.97 降至 2.47。此次下跌可能暗示，继 5 月份大幅上涨之后，未实现利润将会减少。
如果没有巨额未实现利润作为后盾，持有者（尤其是短期持有者）可能就没有动力继续持有。
与此同时，LTH 一直在抵制退出触发机制，造成了没有明确方向的僵局。
最后，比特币的一些链上估值模型现在可能正在闪烁红灯。
指标例如 NVT 和 NVM 比率 surged，分别上涨了 37.78% 和 27.45%。这些飙升暗示着市值与网络效用之间的脱节日益加剧。
在过去的周期中，这种背离往往先于大幅回调或长期横盘整理。鉴于NVT为45.83，NVM为3.05，BTC相对于其链上活动而言似乎被高估了。
这是一个警告——群体情绪可能比有机增长更能推动价格上涨。
此外，存量流量比（S2F）掉落增加了 16.66%，达到 106 万，表明感知稀缺性有所下降。这一指标传统上支持对减半后供应冲击的乐观解读。
然而，近期的下跌表明，要么是比特币发行量增加，要么是投资者的持币速度放缓。无论哪种情况，这种稀缺信号的减弱都可能削弱长期看涨预期。
尽管比特币在多个指标上都表现脆弱，但它迄今为止仍保持中立地位。然而，鲸鱼活动的下降、融资利率的看跌以及估值指标的上升都是脆弱状态的迹象。
如果需求继续恶化，这种平衡就更有可能被打破——从而可能引发当前整合阶段的转变。
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