2025-09-30 10:07:54

Coinbase分析：九月魔咒再现，市场面临流动性逆风与仓位压力

摘要

来源：Coinbase 编译：好币网 Coinbase分析指出，本周的宏观数据削弱了市场对大幅降息的预期，美元走强，金融环境收紧，进一步验证了“九月魔咒”的传统市场现象。根据美国经济分析局（BEA）的第三次预估，美国第二季度GDP年化增长率被上调至3.8%，表明潜在需求比此前预期更为强劲。同时，8月份耐用品订单环比反弹2.9%（不包括运输业增长0.4%），核心资本货物订单（衡量企业投资的关键指标）环比增长0.6%。此外，当周初请失业金人数降至21.8万，显示劳动力市场虽然有所走弱，但恶化程度低于此

来源：Coinbase

编译：好币网

Coinbase分析指出，本周的宏观数据削弱了市场对大幅降息的预期，美元走强，金融环境收紧，进一步验证了“九月魔咒”的传统市场现象。

根据美国经济分析局（BEA）的第三次预估，美国第二季度GDP年化增长率被上调至3.8%，表明潜在需求比此前预期更为强劲。同时，8月份耐用品订单环比反弹2.9%（不包括运输业增长0.4%），核心资本货物订单（衡量企业投资的关键指标）环比增长0.6%。此外，当周初请失业金人数降至21.8万，显示劳动力市场虽然有所走弱，但恶化程度低于此前数据暗示的水平。

综合来看，这些数据表明经济增长和劳动力市场状况强于预期，从而降低了在通胀持续高企的情况下快速放松货币政策的可能性。市场正在消化这一转变：利率小幅上升，美元指数接近三周高点，美元流动性略微收紧，而加密货币价格则出现回落。

从全球视角来看，Coinbase定制的M2流动性指数显示，流动性逆风将从11月开始显现。该指数优化了货币供应量增长，并且全球M2供应量领先比特币约110天。随着该指数从11月起进入向下拐点，考虑到其与比特币在1个月至3年时间范围内的相关性约为0.9，我们认为这一拐点可能预示着年底将出现流动性逆风（图1）。不过，该指数也表明10月份流动性状况相对良好，这可能在短期内为风险资产提供一定支撑。

图 1. M2 流动性指数预计11月初开始下降

Coinbase分析：九月魔咒再现，市场面临流动性逆风与仓位压力

除了宏观因素外，本周加密货币市场的清算是由持续数周的仓位压力引发的，这一现象此前已发出警示信号。正如我们在往期文章中提到的，山寨币未平仓合约的主导地位远高于1.4的警戒线，而这一水平通常预示大规模清算的发生。上周末，该比率攀升至1.7，随后市场出现约18亿美元的多头仓位强制平仓，导致整个市场的多头仓位被清算（图2）。

即使在平仓后，该比率仍维持在1.6的高位，我们认为这凸显了在即将发布的可能影响利率和美元走势的数据发布前，投资者仍需保持谨慎仓位管理。

图 2. 山寨币持仓量主导比率

Coinbase分析：九月魔咒再现，市场面临流动性逆风与仓位压力