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作者：Fairy，ChainCatcher
在当前资本市场中，“买币”似乎成为一种快速且廉价的市值提升手段。
随着美股市场“山寨季”的热度不断升温，上市公司的主营业务逐渐沦为陪衬，数字资产却成为驱动市值增长的新引擎。
然而，问题也随之而来：这种以加密货币为名的估值游戏，是否能够持续获得市场的认可？
“买币”可以被视为一场由情绪、流动性与叙事交织而成的估值偏移实验。
在传统的估值框架中，企业的市值通常由盈利能力、资产负债结构、增长潜力以及自由现金流等核心变量综合决定。然而，在这一轮“买币潮”中，企业通过将加密资产纳入财务配置，成功地撬动了市场对其估值的再定价。
当企业将比特币或其他主流加密资产列入资产负债表时，市场对其估值便附加了基于加密资产价格弹性与交易性预期的溢价倍数。换句话说，企业市值不仅反映了其自身的价值创造能力，还放大了对“币价上涨”可能性的杠杆效应。
但这种模式几乎将“流动性叙事”置于企业经营之上，将财务配置异化为资本运作的核心。
不可否认，进军加密领域的确具备短期内刺激股价的能力。例如，汽车交易服务商 Cango 在 2023 年 11 月宣布进入比特币挖矿领域，并斥资 4 亿美元购入 50 EH/s 的算力资源后，其股价飙升了 280%。类似地，许多主营业务表现平淡甚至陷入财务困境的公司也试图借助“买币”叙事在资本市场寻求重新估值。（相关阅读：ETH、SOL 版“微策略”潮起：币股双轮驱动的新型炒作剧本？）
我们整理了一批通过购入加密货币实现“币股联动”的上市公司股价数据：
从市场表现来看，“买币即暴涨”的现象已多次上演。只要打出“加密资产”概念，短线资金便会迅速涌入。然而，短期冲高过后，许多“持币公司”面临股价回调。若无持续购币动作或其他利好消息刺激，涨幅难以维系。
因此，虽然“买币”策略能够在短期内激发市场热情，但能否转化为企业的长期竞争力和持续增长，依然充满不确定性。市场也难以真正认可那些仅凭一两次购币或模糊“持币计划”博取关注的跟风者。
“买币拉估值”的故事仍在发酵，但一些核心玩家似乎在悄然获利了结。
Strategy ，这套“无限增长”理论的提出者，其内部高管一直在减持手中股票$MSTR。据SecForm4.Com 数据显示，自 2023 年 6 月以来，Strategy 内部人士进入集中抛售期。Protos报道指出，仅过去 90 天内，高管累计出售股票总额已达 4000 万美元，卖出次数是买入次数的 10 倍。
图源：secform4.com
“Sol版微策略”Upexi 近期也面临压力，该公司此前融资 1 亿美元设立 Sol 财库。然而，Upexi 昨日盘中暴跌 61.2%，因投资者注册出售 4385 万股股票，相当于其 4 月初始流通股总量。（相关阅读：SOL 重回 150 美元，Upexi 化身 “Solana 版微策略”，无限增长要开始了？）
与此同时，稳定币发行商 Circle 在上市后股价一度飙升至近 300 美元。但曾在其未上市前大力支持的 Ark Invest 却在持续减持。据悉，Ark Invest 已连续四次抛售 Circle 股票，累计减持超过 36% 持仓。
当“买币”成为一种包装、一种市值工具，甚至一种避开基本面拷问的叙事外壳时，它注定无法成为所有企业的“通关钥匙”。今天的市场愿意为“财务配置”买单，而明天的市场，或许会回归对增长与盈利的真实追问。
二级市场的买单，不一定是认可；更可能，是短线投机的筹码轮转。
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