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随着2025年下半年接近，华尔街正严阵以待，预计将有高达1万亿美元的新国债涌入市场，债券交易员们对此感到紧张不安。
一旦联邦债务上限问题得到解决，甚至被彻底取消，这波债券洪流将对市场造成重大冲击。尽管具体时间尚未明确，但业内人士普遍认为已经迫在眉睫。
此次美国国债的增加将以短期债券为主，尤其是期限为一年或更短的国库券。这些债券虽然能够快速发行，但由于一次性供应量巨大，市场需求可能面临严峻考验。
美国总统唐纳德·特朗普正推动国会审议一项新的税收和支出法案。根据国会预算办公室的分析，该法案将在未来十年内增加联邦赤字约2.8万亿美元。尽管短期内这一措施有助于刺激经济，但长期代价是债务负担加重，迫使政府发行更多国债以填补财政缺口。
财政部长斯科特·贝森特周二表示，参议院可能会在周五对该法案进行投票，他相信众议院随后也会通过。然而，关键的不确定性在于“X日期”——即政府在现有债务上限下耗尽借贷能力的时间点。预计该日期将在今年夏末或稍晚时候到来。
一旦债务上限被取消或提高，财政部将迅速重返市场并大规模出售债务，且规模不会小。
美银证券美国利率策略主管马克·卡巴纳在波士顿货币基金研讨会上指出：“市场应做好准备迎接快速且大规模的债券供应。‘X日期’的到来只是时间问题。”他预测，到年底，财政部将向市场注入约1万亿美元资金。道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德堡也做出了类似预测，称仅8月和9月就可能新增约7000亿美元。
如此大规模的国债涌入不仅会影响债券市场，还可能对回购市场造成压力。回购市场是指银行和基金利用美国国债作为抵押品进行短期融资的场所。
当市场上国债供应过剩时，回购利率可能首先因供过于求而下降；但如果需求不足，回购利率可能因贷方要求更高回报来平衡风险而迅速反弹。
戈德堡表示，国债供应激增将主要影响2至7年期收益率曲线。“我们预计财政部将继续专注于收益率曲线的前端部分，”他补充道，并认为直到2026年中后期才会出现拍卖规模的重大调整，8月或11月可能是审查窗口。
此外，长期债券（如10年期、20年期和30年期）的发行量可能不仅不再增加，甚至可能缩减。“如果长期债券规模有所减少，我不会感到意外，”戈德堡解释说，“因为短期国债仍是财政部短期融资的主要工具。”
尽管货币市场基金目前管理着创纪录的7.4万亿美元资产，理论上可吸纳部分新债，但情况已发生变化。许多基金正从美国国债转向提供更高收益的私募回购协议。
因此，即使市场存在流动性，也不一定意味着这些资金会流入国债市场。这种潜在的需求缺口，或将加剧政府推出近年来最大规模债务发行时的压力。
目前，所有目光都聚焦于债务上限投票以及8月至9月的关键发债窗口。如果债务上限能够及时解除，且市场需求足够强劲，市场或许能够平稳消化这一冲击；否则，债券交易部门将面临严峻挑战。
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