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作者：Haotian 来源：X，@tmel0211
仅仅因为特朗普家族概念的加持，WLFI上线流通市值便达到了70亿美元。即便几乎没有可靠的生态项目支撑，其市场预期却超过了AAVE、Uniswap、Ethena、Pendle等一众Crypto Native蓝筹协议。这不禁让人思考：为什么？答案显而易见：当前Crypto行业的构建方向已经彻底改变。以下是几个关键观察：
1）面向华尔街机构：一个华尔街DATs新叙事的兴起，迅速盖过了Layer 2、BTCFi、ZK等诸多技术驱动型叙事。事实证明，只有机构的采纳才能为行业带来真正的增量用户和资金，即使这些操盘者中许多人可能心怀不轨。
2）注重资本效率：市场不再聚焦于TPS（每秒交易量）的技术竞赛或表面的TVL（总锁仓价值）展示，而是更加关注如何让有限的资金产生更高的收益（Yield）。
例如，Dolomite的流动性复用、Mitosis的可编程流动性创新、aPriori 的MEV（矿工可提取价值）捕获与高频交易飞轮等，无一例外都在讲述如何提升资本效率的故事。
3）金融工程优先于技术概念：Crypto从金融向非金融领域的扩展似乎陷入了一个怪圈，每个周期都在谈论大规模采用（Mass Adoption），但最终都会回归到最本质的金融交易场景。复杂的密码学和共识机制的魅力早已不再，取而代之的是深谙金融业务的结构化产品设计。
例如，Hyperliquid通过链上订单簿深度和媲美中心化交易所（CEX）的交易体验，几乎让人们忘记了去中心化的初衷；Pendle推出的Boros协议创新则如同打开了传统金融的潘多拉魔盒。事实证明，精密的金融工程设计远胜过复杂的技术概念。
4）B2B2C模式取代纯C端叙事：事实早已证明，在币圈能够服务好散户并吸引他们参与的商业模式只有一个：交易中心化且具有垄断性质的交易所模式。然而，这种模式并不那么“酷”。因此，普通开发者如果想围绕链上创新，选择先服务好机构，再通过机构服务散户的方式显然更为明智。
在传统金融（TradFi）的产品定位下，为机构定制的Vault（保险库）、白名单池、KYC门槛以及AMM（自动化做市商）优化等服务，将成为未来的创新方向。
5）合规成为创新的准入门槛：曾经，Crypto行业的创新与合规并非第一性原理，通常是“先上车后补票”。但在新的趋势下，先获取牌照再开发产品，比先开发产品再寻求合规更高效。可以说，合规已经成为一种新的不公平竞争优势。例如，拥有政府资源优势的特朗普家族通过WLFI对币圈进行了降维打击。
Coinbase推出的Base网络、Circle的USDC扩张路径，甚至特朗普家族的WLFI背后的市场预期与估值逻辑，都验证了这种路径的高效性。
综上所述，一句话：Crypto的下一个十年，或许不再属于那些试图改变世界的极客，而是属于懂得如何将链上世界包装成华尔街能理解的金融产品的人。您认同吗？
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