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回顾整个8月份，加密货币市场一度陷入狂热。比特币在8月13日刷新历史新高，最高触及124,457美元，然而不到半个月的时间，价格迅速跌破108,000美元，在8月29日一度探至107,500美元。
纵观过去几年，比特币在创出历史新高后，往往会伴随一轮剧烈回调。这并非孤立事件，而是资产在高波动环境下的常态化修正。Douro Labs首席执行官Mike Cahill表示：“市场不会永远单边上行，10%到15%的回调在比特币这种资产中极为常见。”
链上数据表明，巨鲸的集中操作或是这轮回调的重要触发因素。
8月24日，一个与价值50亿美元比特币相关的钱包地址向交易平台Hyperunit转入了大约8亿美元的BTC，引发市场注意。仅仅五天之后，8月29日上午10点57分，该地址再次出手，先后分两次共计转入2000枚比特币，总价值超过2.16亿美元。随后，这批比特币被分拆为小额交易，一点点兑换成以太坊，最终累计换得42,750枚ETH，并被迅速转移出钱包。
这类动作不仅带来实际的卖压，还对市场情绪产生冲击。由于散户和跟随资金往往会模仿巨鲸的行为，抛售情绪很容易被放大，推动比特币价格进一步下行。而且这并不是孤立案例。今年8月，其他巨鲸也在进行类似的资产转换，部分长期持有者甚至一次性转移了超过8万枚比特币，创下历史纪录。
如此大额的换仓交易，会带来两个直接影响：
供给冲击：大量BTC短时间进入市场，引发价格下行压力。
市场心理：散户与中小资金往往会跟随巨鲸动作，加剧波动。
与巨鲸换仓形成呼应的是，市场整体资金也在发生结构性变化。数据显示，8月以来比特币的市场主导率从66%下降到57%，同期以太坊ETF则吸引了高达40亿美元的净流入，远超比特币ETF。华尔街的资金正越来越倾向于将ETH视为“科技成长股”，而不再只依赖比特币这类“数字黄金”。
这种趋势背后有多重原因。首先，以太坊在DeFi、稳定币和Web3应用上的潜在增长空间让其更符合机构投资的逻辑。其次，部分企业财务已经开始在资产配置中加入以太坊。最后，美国市场对以太坊ETF的接受度不断提高，尤其是涉及质押收益的ETF申请预计最快将在10月获得决定，这可能进一步推动资金流入。
巨鲸之外，机构的操作也在深刻影响市场。全球最大资产管理公司贝莱德在8月表现得尤为积极。8月14日，美国PPI数据大幅超预期，当天市场情绪急转直下，但贝莱德却逆势大举买入，旗下的iShares Bitcoin Trust与iShares Ethereum Trust合计增持超过10亿美元的BTC与ETH，其中包括4428枚比特币和105,900枚以太坊。
随后在8月18日和19日，贝莱德继续加码，短短两天又买入7.5亿美元的加密资产。到8月29日，市场监测到贝莱德关联的钱包连续转出多笔300枚BTC的大额交易，每笔金额约3350万美元。虽然外界对这些操作的解读不一，但从规模与节奏来看，更像是ETF产品的资金结算与再平衡。
目前，贝莱德管理的加密资产总规模接近989.5亿美元，其中持有746,016枚比特币（价值约824亿美元，占比83%）和376万枚以太坊（约165亿美元，占比16.7%）。尽管比特币依旧是核心，但以太坊的比重在迅速上升，显示出这家机构在资产配置上的战略转向。
在链上与机构博弈之外，宏观经济环境同样是压制比特币价格的重要背景。8月中，美国7月生产者价格指数同比上涨0.9%，远超市场预期的0.2%，再度加剧了市场对通胀的担忧。在这样的环境下，高利率政策继续压制风险偏好，比特币自然承受下行压力。
不过，美联储主席鲍威尔在8月底的讲话中暗示，9月可能启动降息，以应对经济增长放缓。这一信号对市场而言是一把双刃剑：短期内，高利率维持不变令资金保持谨慎；但一旦降息落地，风险资产包括比特币和以太坊有望迎来新的流动性推动。
从技术图形来看，比特币在8月已经失守11万美元的支撑位，下一个重要关口在10万美元附近，这一位置既是200日均线所在，也是此前的突破区间。如果跌破，价格有可能进一步下探至9.5万至9.7万美元区间。以太坊当前在4318美元，下方关键支撑在3900美元，一旦失守，将破坏此前的反弹结构。
历史数据显示，9月通常是风险资产表现最弱的月份之一。无论是美股还是加密货币，9月的平均收益率都显著低于全年均值。比特币若在此期间继续回调，并不令人意外。
但从更长周期来看，宏观货币政策的转向与机构持续入场，仍然为比特币与以太坊的未来行情提供了坚实支撑。不同的是，资金结构的倾斜正在让ETH成为华尔街的新宠。BTC或许仍是「数字黄金」，但ETH正在逐渐承担「科技成长股」的角色。
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