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原文作者：BitMEX
数据驱动，而非梗图。我们判断当前正进入一轮早期的山寨季，理由清晰：
➡️ 市场结构： TOTAL3（剔除 BTC/ETH 的山寨总市值）相对两大主流币企稳；即便没有 BTC/ETH 的放量突破，市场的宽度仍在扩散。
➡️ 领涨方向： SOL/ETH 上行、资金费率温和、强平不多——真实买盘主导，而非挤空推动。
➡️ 催化因素： 美国政府加速区块链应用落地，商务部将 GDP、PCE 等官方数据上链（通过 Chainlink/Pyth），平台币阶段性重估等基本面将“场外”资金重新吸引入场。
➡️ ETF 资金面： ETF 仍保持净流入但明显降温；ETH 相关 DAT（“币股”）的市值/净值比（m/NAV）偏低 → 增发吸引力下降，可能为山寨币腾出更多空间。
过去 5 天的走势，更像山寨季的开端而非“只涨主流”的轮动。TOTAL3 在 BTC、ETH 震荡时未创新低；衍生品侧保持有序：资金费率接近中性、被动平仓有限——指向现货主导的真实需求。对交易员而言，重点非常明确：无需等待 BTC/ETH 创新高，广度也可扩散；在配对交易中挑选山寨币，性价比更高。
SOL/ETH 上行的同时，资金费率平稳且无明显挤空迹象，表明是主动配置的真实买盘。历史上，这往往领先于高流动性和功能型赛道的配对轮动；同时提供更低 β 的表达：做多 SOL / 做空 ETH。
来源：https://www.strategicethreserve.xyz/
主流币的基本面依然正面，但 ETH、BTC 的边际动能正在减弱：回调有承接、上攻缺追涨，难以直接推升至新高。
以以太坊币股为例，m/NAV 多在 1.0–1.1×，跑输现货 ETH，难以支撑继续“增发+被动现货买入”的链条。我们的判断是：主流抄底盘稳固，追高盘乏力，资金更合理地流向具备事件催化的山寨币。
政策与基础设施两端均出现实质性催化：美国商务部宣布将实际 GDP、PCE 等官方系列数据上链（通过 Chainlink、Pyth，覆盖 Arbitrum、Avalanche、Base 等），权威且可机读的数据为数据驱动型 DeFi、代币化风控、事件市场打开新场景。
同时，区块链底层应用也获得了主流机构的认可和采用，Numerai（以 $NMR 激励、AI 驱动的对冲基金）获摩根大通资管 5 亿美元策略容量承诺。
平台币阶段性走强：OKB 受代币模型调整提振，CRO 因特朗普家族基金投资等相关消息而受到关注。以上进展均不依赖 BTC/ETH 创新高——这正是山寨季早期的典型特征。
当前局面：主流币有序、ETF 净流入降温、DAT 溢价偏薄、硬催化引导资金向下游倾斜。
策略上继续坚持配对优先、新闻优先：
● 核心仓位： 多 SOL / 空 ETH；关注新币上涨。
● 卫星仓位： 以事件催化为锚，回调分批配置新闻驱动的山寨币；直到资金流、资金费率或关键代理指标明确提示风格切换为止。
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