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原文 | @marvellousdefi_
编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
译者| 叮当（@XiaMiPP）
编者按：随着 Polymarket、Kalshi 和 Zeitgeist 等预测市场协议的兴起，大量资金和用户涌入这一领域。预测市场被誉为“未来信息聚合器”，既能押注事件结果，又能捕捉大众智慧。（相关阅读《预测市场 2025 进化论：从 Polymarket 狂欢到 Kalshi 合规、社交嵌入式爆发》）
然而，并非所有预测市场都值得投入时间和金钱。那么，我们该如何判断一个预测市场是否真正具有价值？
如果你对预测市场的概念还不熟悉，我们可以简单地理解为，这是一种特殊的交易所，参与者可以通过押注未来事件的结果来进行交易。在加密和金融领域，预测市场正变得越来越流行。
不过，不同预测市场之间的差异显著。要判断某个平台是否“值得”投入时间或金钱，需要综合考虑以下三个关键要素：
每个要素都直接影响着预测市场的准确性、流动性和用户体验。接下来，我们将逐一分析。
市场设计主要关注预测市场的结构和运作方式，包括交易机制、合约规则以及结果裁定方法。一个好的设计应能合理激励参与者，并确保市场顺畅运行。
i) 交易机制
不同平台采用不同的交易撮合方式。例如，@Polymarket 和 @Kalshi 使用订单簿模式，而 @ZeitgeistPM 则依赖自动化做市商（AMM），如 LMSR。
常见模型包括：
ii) 合约类型与清晰度
一个好的市场必须有定义明确的合约和结算标准。通常分为二元期权（是/否结果，支付固定金额）或多结果合约、标量合约（根据数值分级支付）。
研究指出，只有“定义清晰且有明确结算标准的问题”才能保证预测市场的高效运作。
iii) 结果裁定与预言机
设计需确保结果裁定的可信度。传统市场依赖平台方或第三方裁定，而加密市场则使用预言机将现实世界结果输入智能合约。
例如，@Polymarket 使用 @UMAprotocol 提供的数据（如选举结果）完成市场结算。
在评估平台时，应考虑：
iv) 手续费与技术设计
过高的交易成本或缓慢的系统会直接削弱平台的可用性。
早期去中心化市场（如 Augur）因高额 gas 费、流动性不足等问题难以被主流接受。因此，选择合适的区块链至关重要。例如：@GroovyMarket_ 部署在 @SeiNetwork 上，@Polymarket 在 @0 xPolygon 上，@triadfi 在 @solana 上。
这些平台通过低交易费用和快速交易速度提升了用户体验。例如，Polymarket 构建在 Polygon 上，使用美元稳定币交易，提供无摩擦的体验。
总结：一个预测市场的设计是否“值得”，取决于其结构是否公平高效，包括交易机制、流动性、规则透明度和可信结算。
再好的设计也需要经济支撑。关键经济因素决定了预测市场能否有效聚合信息并恰当地奖励参与者。
i) 流动性与市场深度
流动性指市场中必须有足够的活跃交易和资金，以避免大额滑点。研究表明，“充足的流动性”和庞大的交易群体是预测市场有效性的基础。
例如，Polymarket 在 2024 年成为最大的去中心化预测市场，处理超过 84 亿美元的押注。
这种深厚的流动性降低了单个用户操纵价格的可能性。
ii) 定价准确性（信息聚合）
预测市场的核心理念是市场价格反映大众对事件发生概率的集体信念。当市场拥有大量知情交易者时，其预测往往比民调更准确。
iii) 激励机制对齐
经济设计还应考虑交易者的奖励方式。低费率或零费率是重大优势，因为高费用会阻碍频繁交易或套利活动。
像 Polymarket 不收取交易费，一些平台甚至通过代币奖励补贴参与。
iv) 风险与监管成本
另一个经济考量是风险，包括输钱风险和监管风险。例如，Polymarket 曾因未受监管的事件市场被罚款 140 万美元，并被迫屏蔽美国用户。
总结：预测市场的经济基础必须确保有足够的资金参与，且交易流畅。最好的市场拥有大量活跃用户、低交易成本，并能激励准确预测。
用户是预测市场的核心，没有多元化的参与者，市场就无法有效聚合信息。
i) 参与规模
预测市场依赖规模。参与者越多，市场越有效。
ii) 观点多样性
多样性至关重要。如果所有交易者观点一致，市场无法聚合独立信息。
例如，Polymarket 通过简化上手流程迅速积累了大量用户，增强了“群体智慧”效应。
iii) 用户体验与可访问性
体验是吸引用户的关键。平台过于复杂或操作繁琐会劝退用户。
iv) 社区声誉与信任
信任是核心。透明度（开源代码、已审计合约、可信投资方）和公平运营的历史记录是建立信任的重要因素。
v) 用户动机与行为
用户动机影响市场质量。一个建设性的社区会推动有意义、能正确结算的市场。
总结：用户因素归根结底是参与的数量与质量。一个拥有庞大、多元且值得信任的用户基础的平台，更有可能提供有价值的体验。
在评估预测市场时，始终要回到三个核心要点：
一个机制合理、流动性充足、社区活跃可信的平台，更有可能带来有价值的体验——既包括盈利机会，也包括准确的预测。
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