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比特币链上活动减弱，估值信号发出警示，但矿工压力仍处于可控范围，为下一阶段的市场走势埋下伏笔。
比特币[BTC]的季度实际波动率已降至70%，接近2023年9月周期低点62%（当时价格为26,000美元）以来的最低水平。
这种波动率下降表明比特币市场活动进入了盘整阶段。从历史经验来看，这种低波动性环境往往预示着未来可能出现重大方向性波动。
然而，本周期波动率峰值为143%，远低于2021年的236%，表明市场极端波动情况正在趋于缓和。
截至发稿时，比特币交易价为118,922美元，日涨幅仅为0.59%。
尽管价格保持稳定，但链上活动出现了明显下滑。
数据显示，当前交易数量骤降至188,000，网络增长量也下降至仅72,100——根据Santiment的数据，这两项指标均为数周以来的最低值。
这一趋势反映出用户参与度下降以及新钱包创建速度放缓。
虽然此类数据下跌通常出现在市场横盘整理期间，但如果持续时间过长，则可能意味着投资者兴趣的消退——除非出现宏观催化剂或需求冲击。
网络价值与交易量（NVT）比率飙升至412，为近几个月来的最高读数，这通常被视为市场估值过高的潜在信号。
这种急剧上涨表明比特币的市值超过了链上交易量，显示出其效用与价值之间的不平衡。
较高的NVT水平通常伴随价格顶部或增长放缓阶段。
不过，一旦网络吞吐量反弹，类似的激增也可能迅速逆转，因此这可能是短期的失衡现象。
根据CryptoQuant的数据，比特币的存量流通比（一项衡量稀缺性的关键指标）已暴跌71.43%。这一变化反映了现有供应量与新增发行量之间关系的重大调整。
此次大幅下跌对比特币的核心长期估值模型提出了挑战。
尽管有人认为该模型在减半后的环境中逐渐失去相关性，但也有观点将其解读为早期周期积累区的表现。
无论如何，短期内稀缺性叙事无疑面临一定压力。
普尔市盈率1.25已下降近13%，表明矿业公司的收入低于历史正常水平。
这种压缩通常反映矿工面临的运营环境更加艰难，尤其是在盈利能力低于可持续水平时。
值得注意的是，该指标仍远高于0.4-0.5的“投降”阈值，但持续疲软可能会导致矿工主导的抛售减少。
目前来看，这表明矿工盈利能力有所下降，但尚未陷入彻底困境。
比特币波动率的压缩、链上活动的疲软以及估值过高的信号共同描绘了一幅复杂的市场图景。
尽管网络活动和盈利能力双双减弱，但历史先例显示，这种平静阶段往往成为重大趋势反转的起点。
如果波动性继续受到压制且基本面完成调整，比特币可能像之前的周期一样迎来突破性行情。
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