2025-11-21 15:35:47

BitMine因数字资产资金管理模式受审查，面临超40亿美元未实现损失

摘要

全球最大的以太坊 (ETH) 企业持有者 BitMine Immersion Technologies 目前面临着超过 40 亿美元的 ETH 未实现损失。该公司的亏损反映了数字资产管理 (DAT) 公司面临的更广泛困境，引发了人们对这种商业模式可持续性的新质疑。BitMine 不断增加的亏损正在形成“加州旅馆”式的局

摘要全球最大的以太坊 (ETH) 企业持有者 BitMine Immersion Technologies 目前面临着超过 40 亿美元的 ETH 未实现损失。该公司的亏损反映了数字资产管理 (DAT) 公司面临的更广泛困境，引发了人们对这种商业模式可持续性的新质疑。BitMine 不断增加的亏损正在形成“加州旅馆”式的局面。好币网报道：

全球最大的企业以太坊 (ETH) 持有者 BitMine Immersion Technologies 目前正面临超过 40 亿美元的 ETH 未实现损失。

这一资金缩减反映了数字资产管理 (DAT) 公司所面临的广泛动荡，并引发了对其商业模式可持续性的新质疑。

BitMine不断增加的亏损酿成“加州旅馆”式困境

BitMine在本周早些时候发布的最新披露文件中透露，其持有近360万个以太坊，相当于以太坊总供应量的约 2.97%。公司正稳步接近其长期以来设定的目标，即积累 5% 的以太坊总量。

.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}

然而，随着以太坊价格的持续下跌，其资产压力日益显现。过去一个月，以太坊价格已下跌 27.4%，目前交易价格低于 3000 美元，而 BitMine 的资产负债表也同步反映出这一下降趋势。

最新数据显示，该公司持有的以太坊 (ETH) 代币价值略低于 100 亿美元，这意味着其未实现损失约为 41.8 亿美元。

根据 BitmineTracker 数据，公司的市值与净资产值之比 (mNAV) 为 0.73，稀释后的 mNAV 为 0.88。研究公司 10x Research 在最近一篇关于 X（前身为 Twitter）的文章中强调了其影响。

该帖子指出，净资产值的变化往往会在指标上升时奖励长期股东，但在指标下降时会加剧损失——许多数字资产投资者仍然忽视了这种模式。

“国债公司将面临严峻的现实：当现有股东背负数十亿美元的损失时，吸引新的散户投资者几乎是不可能的。当溢价不可避免地降至零时（正如现在正在发生的那样），投资者会发现自己被困在这种结构中，无法在不遭受重大损失的情况下脱身，这真可谓是典型的‘加州旅馆’式悲剧。”——10x Research 写道。

这种压力同样体现在公司的股价表现上。谷歌财经数据显示，BMNR 的月度跌幅几乎是 ETH 的两倍，同期股价下跌了 49.8%。

这种差异并非 BMNR 独有。几个以比特币为导向的国库也出现了同样的模式，跌幅超过了比特币自身的跌幅。

与此同时，BitMine 并非唯一面临这些挑战的公司。Sharplink Gaming 是以太坊第二大企业持有者，面临超过 5 亿美元的损失，目前存在未实现亏损。按当前市场价格计算，该公司持有 859,853 枚 ETH，价值 24 亿美元。其股票代码 SBET 在过去一个月下跌了 35.15%。

尽管如此，链上数据显示 BitMine 仍在积极购买以太坊。本月初，该公司购买了 110,288 个 ETH。链上镜头还报告称，最近从 FalconX 和 BitGo 获得 17,242 个 ETH，价值 4907 万美元。