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一位分析师观察到，当前约40%的比特币处于亏损持有状态，而以太坊与索拉纳的该比例则分别为40%和75%。这一现象是否预示着风险加剧？投资者是否需要提高警惕？
Glassnode最新链上数据显示，BTC、ETH及SOL的“亏损持仓供应占比”均已攀升至历史较高水平。
但若进一步分析质押规模、机构持仓结构以及实际可流通供应量，则会发现：真正具备短期抛压能力的流动代币远低于表面所呈现的亏损比例——尤其在以太坊与索拉纳身上体现得更为突出。
核心要点提炼：
当前大量处于账面亏损的ETH与SOL实质上缺乏流动性：超40%的以太坊及逾75%的索拉纳已被锁定于质押合约、现货ETF或战略储备池中。尽管比特币亏损持仓比例同样偏高，但由于其机构持有量庞大、叠加大量永久丢失地址，真实可交易流通盘明显收窄。当前比特币约35%的流通供应处于亏损状态，该数值上一次出现是在价格逼近27,000美元区间时。尽管比特币没有原生质押机制，但其实际活跃流通量仍显著低于该统计值。关键结构性数据如下：
比特币流通总量：19,953,406 BTC 由上市公司、ETF基金及主权国家持有的BTC：3,725,013枚 被永久丢失的比特币（估算）：300万–380万枚，约占当前流通供应的15.0%–19.0% 
比特币盈利持仓比例快速回落。来源：Glassnode
综合来看，上述因素合计使约33%的比特币脱离日常交易场景。其中，ETF金库与企业储备通常以长期配置、指数跟踪或资产负债表管理为目标，对短期价格波动反应迟钝；而永久丢失的比特币则彻底退出市场循环，无法参与任何盈亏反馈机制。
以太坊的情况需结合多维锁定机制理解。虽然当前约37%的ETH处于亏损状态，但网络内有相当可观的部分已非自由流通资产：
以太坊流通总量：120,695,601 ETH 已质押ETH：35,681,209 ETH（≈29.6%） 存放于现货ETF中的ETH：626万枚（≈5.18%） 纳入战略储备（SER）的ETH：636万枚（≈5.26%） 
以太坊总质押量。来源：CryptoQuant
整体而言，超40%的ETH已被纳入质押、ETF或机构级长期储备体系。这些类别普遍遵循稳健持仓策略，极少因短期浮亏触发卖出动作——尤其是受监管约束的ETF产品与托管型战略储备，其操作逻辑更侧重资产保值与长期配置目标。
Solana的表现更具典型性。尽管高达70%的流通SOL处于账面亏损，但它却是主流公链中质押率最高的项目之一：
SOL流通总量：559,262,268枚 已质押SOL：411,395,790.5枚（占比达73.6%） ETF中持有的SOL：约占流通总量的1% 
近两年最低的SOL盈利供应比例。来源：Glassnode
这意味着超过四分之三的SOL被绑定在验证者节点质押或合规机构产品中，基本不具备即时变现意愿与能力。值得注意的是，当SOL价格下探至121美元时，亏损持仓比例曾短暂收缩至80%，而该水平此前仅在价格接近20美元时出现过——表明该指标对价格变动速率更为敏感，而非反映系统性抛压或市场投降情绪。
此外，在ETH与SOL价格回升过程中，“重质押”行为往往加速推进，导致亏损持仓比例迅速回落。因此，此类阶段性高点更多体现的是价格动能变化，而非恐慌性抛售信号。
综上所述，在BTC、ETH与SOL三大资产中，原始亏损持仓占比存在明显高估倾向。一旦剔除质押锁定、机构持有及不可恢复丢失等非流动部分，真正面临短期价格压力的有效流通供应量实则非常有限。
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