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桥水基金创始人雷·达里奥 (Ray Dalio) 表示，前总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 和美联储主席杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 之间的角力，核心在于货币价值的掌控权，而非单纯的政策分歧。
“当债务和借贷水平过高时，”雷·达里奥说，“经典的解决方案是压低实际利率并让货币贬值。”特朗普支持这种做法，而鲍威尔则坚决反对。这正是他们斗争的核心所在。
达里奥解释称，降低实际利率并通过通货膨胀削减债务负担，对债务人有利，但会对债权人造成损害。“这正是唐纳德·特朗普所推崇的政策方向，也是杰伊·鲍威尔试图抵制的原因。”
总统希望推动更多经济刺激措施并非新鲜事。每一位政客都希望通过增加支出提振市场、取悦选民。然而，央行行长的职责是维护货币纪律，而不是屈从于短期政治需求。尽管这一原则在过去被普遍尊重，但如今却面临前所未有的挑战。
雷·达里奥指出：“这场争论比以往更加激烈。”尽管政府与央行之间的沟通辩论通常是例行公事。在正常情况下，央行官员会努力在宽松和紧缩之间找到平衡。
他进一步分析道：在经济平稳时期，总统倾向于通过财政手段满足选民需求，而央行行长则专注于维护货币稳定。然而，在经济压力加剧时，总统往往希望通过印钞解决问题，而央行行长则可能失去对局势的掌控。当前的情况正是如此——特朗普希望美元贬值，而鲍威尔正竭力阻止这一趋势。
那么，美联储应如何应对？达里奥建议，只需观察关键数据即可。
市场指标显示，当前资金流动性极为宽松，经济并未出现明显问题。“过去一年，美国股市上涨了14%，目前已达到历史高点，按照大多数标准来看，股价估值偏高。”
这种情况并不正常，而是货币贬值的信号。
此外，美元兑一篮子主要货币下跌了5%，兑黄金下跌了27%，兑比特币更是下跌了45%。这些数据表明，美元不仅未能保持稳定，反而正在失去市场信心。
信用利差方面，“BAA级企业债券利差目前比美国国债高出约1%。”这一水平在历史上处于低位，意味着市场普遍预期资金成本将维持低位。
“实际利率相对温和，10年期利率略高于2%。”虽然这一水平较低，但仍然不足以完全捍卫美元的价值。
尽管经济指标尚未预示危机，但也难言完美。“失业率目前为4.1%，虽然仍处于相对低位，但已呈现缓慢上升趋势。”这意味着就业市场虽依然强劲，但已经开始显现疲态。
“科技领域，尤其是人工智能相关的投资和收入正在蓬勃发展，但市场情绪和房地产市场却表现疲软。”因此，经济内部存在显著分歧：大型科技公司蒸蒸日上，而普通民众的生活却未见明显改善。
达里奥补充道：“全球经济整体表现疲软。”即便美国经济能够勉强维持，其他国家也难以提供有力支持。
展望未来，他认为这条道路充满风险。“债务、贸易问题、政治和地缘政治不确定性都在加剧，这些因素都倾向于推高通胀。”与此同时，“技术进步带来的通货紧缩效应则可能进一步扩大贫富差距。”
达里奥强调，捍卫货币价值是一项艰难且不受欢迎的任务。“正如财政纪律一样，货币纪律意味着要求人们保持财务约束，而这并不是一件讨喜的事情。”
尽管如此，这个问题事关重大。“一个人的债务是另一个人的资产。”这不是理论，而是现实。如果美联储选择妥协，公众储蓄的实际价值将受到侵蚀。而这一问题无法通过演讲或口号解决。
他提出了一个关键问题：“货币的价值是否还能得到捍卫？”他的答案是：可能性不大。
“从历史教训和当前形势来看，我认为在典型的弱势货币和通胀问题变得严重之前，货币价值很难得到有效捍卫，甚至到那时也未必能成功。”
他提到1970年至1982年期间的历史案例，当时通胀失控，实际利率被迫大幅上升才得以遏制危机。这正是货币紧缩政策真正被重视前所经历的痛苦代价。
“因此，虽然这种紧缩政策或许会在遥远的未来某个时刻发生，但几乎可以肯定不会很快到来。”这是达里奥发出的警告。除非经济彻底崩溃，否则不要指望鲍威尔会采取激进的刹车措施。
在此之前，达里奥给出了一条建议：“投资者应继续押注弱势货币（即美元下跌、实际利率低且持续下降）。”
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