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原文作者：深潮 TechFlow
每当市场行情向好，FUD（恐惧、不确定性与怀疑）情绪总是如影随形。
近日，一条消息再次引发了市场对 ETH 价格的担忧：
以太坊网络的验证者们正大规模排队解除质押 ETH。
作为 PoS（权益证明）共识机制的代表，质押 ETH 在技术层面用于维护整个以太坊网络的安全，而在经济层面也能为质押者带来额外收益，同时将 ETH 的流动性锁定在质押池中。
然而，根据 Validator Queue 的数据显示，截至 7 月 23 日，以太坊验证者的退出队列中已有约 521,252 枚 ETH 正在解除质押，按当时价格计算价值约 19.3 亿美元。当前排队解质押的等待时间已超过 9 天 1 小时。
这也是过去一年中，验证者选择退出质押时排过的最长队列。
由于每个验证者通常需要质押 32 枚 ETH，理论上这相当于超过 16,000 名验证者正在寻求退出。如此大规模的排队解质押行为，似乎传递出一些危险信号。
是否巨鲸和机构正计划出售 ETH 以获利了结？
以太坊近期解除质押的激增，可能部分与 ETH 价格的快速上涨有关。
自 2025 年 4 月初的低点（约 1,500-2,000 美元区间）以来，ETH 经历了一轮强劲反弹，截至目前累计涨幅达 160%。具体来看，7 月 21 日 ETH 触及 3,812 美元的高点，创下过去七个月的新高。
这种快速上涨往往会促使部分投资者选择获利了结，尤其是那些早期质押的持有人，他们可能在看到收益后决定锁定利润，而非继续持有。
从历史角度看，这种模式并不罕见。
2024 年 1 月至 2 月，当 ETH/BTC 比率一周内上涨 25% 后，类似规模的解除质押潮曾导致价格短期下跌 10%-15%。不过，这一时期也恰逢 Celsius 破产清算，46 万枚 ETH 在短时间内被集中解除质押，导致整个 ETH 网络验证者退出队列出现了一周左右的排队拥堵。
与之前不同的是，尽管此次 ETH 解除质押队列较长且金额庞大，但这并不意味着直接的卖压。
首先，从 Validator Queue 的数据来看，7 月 23 日当天有 52 万枚 ETH 排队解质押，但同时也有 36 万枚 ETH 进入质押队列。
两者相抵后，从以太坊网络中净退出的 ETH 数量将大幅减少。
其次，机构行为也在一定程度上起到了缓冲作用。
7 月 22 日数据显示，公开市场上各家机构的 ETH 现货 ETF 总流入达到 31 亿美元，在金额的绝对值上显著大于当天排队解质押的 52 万枚 ETH（约合 19 亿美元）。
而且这还仅是一天的 ETF 净流入量，更不用说验证者退出队列还有 9 天的排队周期。
此外，解除质押并不意味着一定会出售。
在本轮 ETH 上涨的大环境下，集中的解除质押很可能是机构调整托管服务或转向加密财库策略的结果。简单来说，这可能是为了寻求更高收益而将 ETH 转移至其他托管方，而非直接出售。
链上数据也显示，部分解除质押的 ETH 更可能被用于 DeFi 和 NFT 相关活动。例如，作为抵押品提供流动性，或是参与 NFT 市场交易。昨天就有巨鲸扫货 Crypto Punks 地板价 NFT。
另外，链上的 LST（流动性质押代币）经常出现脱锚现象，这也为 ETH 提供了套利机会。例如，近期 stETH 对 ETH 的比率跌至 0.996（折扣约 0.04%），weETH 也出现类似波动。套利者通过买入折扣 LST 并等待恢复 1:1 锚定获利，这一过程增加了 ETH 的需求。
总的来看，解除质押更像是以太坊生态内部的一次调整，而非直接的抛售信号。
不过，社交媒体上也有多种猜测。虽然集中的解除质押并不意味着卖压，但很可能指向一种现象，即“换庄”。
有观点认为，致力于推动加密资产进入主流金融圈的贝莱德（BlackRock）已经成为 ETH 事实上的大庄。截至 7 月的数据，贝莱德已累计持有超过 200 万枚 ETH（价值约 69-89 亿美元），占 ETH 总供应量（约 1.2 亿枚）的 1.5%-2% 左右。
这一持仓并非秘密，而是公开的 ETF 资产管理行为，因此更像是一种机构级“明庄”——通过 ETF 公开持有和积累，推动 ETH 的机构化采用，而非操纵市场。
所谓“换庄”的逻辑在于，当以太坊从圈内价值共识转变为更广泛意义上的金融工具共识，华尔街接手并准备掀起新一波浪潮的趋势已经非常明显。
这种推测不无道理，质押和解除质押或许也是筹码结构的转换。
无论如何，以太坊的成长性将继续支撑其在加密领域的领导地位，这场解质押潮或许只是新周期的起点。
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