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过去一个月，以太坊（ETH）从2100美元一路飙升至3000美元。在此轮上涨中，美股公司和矿业公司纷纷宣布将ETH纳入自身的「战略储备」资产配置。更有矿业公司选择出售所有BTC，转而用现金购入ETH。
据统计，被称作「以太坊战略储备公司」的企业在过去一个月内共购入超545,000枚ETH，总价值超过16亿美元。
SharpLink (SBET) 作为首家将ETH列为战略储备的公司，在宣布购入ETH后，其股价从3美元暴涨至100美元以上，随后又回落至个位数，引发市场争议。目前，其股价再度回升至20美元以上。
最近，SBET在短短5天内大举购入近5万枚ETH，使其ETH持仓总量超越以太坊基金会。
此外，SBET已将部分持有的ETH质押于链上，以获取质押收益。截至7月8日，其质押仓位已累计赚取322枚ETH。
目前，以ETH作为「战略储备」的美股公司主要有以下5家：
各家公司持有ETH的数量如下：
mNAV（流通总市值与净资产价值的比率）是衡量这些公司估值的重要指标，其计算公式为：
ETH战略储备公司的mNAV主要通过「股票流通总市值」与「所持ETH总价值」的比率估算得出。
mNAV这一数据反映了公司市值与其资产之间的脱节程度，同时也体现了市场对某一概念或股票的情绪溢价。当mNAV较高时，表明市场投机情绪较重；反之，则说明投资者对该概念或股票的态度较为理性。
以BTC战略储备公司为例，截至2025年5月，MicroStrategy (MSTR) 的市值约为其比特币净资产价值（mNAV）的1.78倍。其mNAV曾在2022年8月至2024年8月间波动于1倍至4.5倍之间。
MSTR的mNAV曲线清晰地展示了加密市场情绪如何影响此类公司的估值。
例如，4.5倍的高点通常出现在BTC牛市周期及MSTR大规模增持BTC期间，显示出强烈的投资者热情；而跌至1倍的低点则对应加密市场的熊市和盘整期，表明投资者不愿再为其支付情绪溢价。
一般而言，mNAV处于2-2.5倍区间时，代表相对中性的投资情绪和溢价。
以此标准衡量这5家以太坊战略储备公司，SBET和BTCS目前处于这一区间，而BMNR和BTBT的mNAV则稍显过高。
需要注意的是，BMNR和BTBT原为矿企公司，可能还持有除ETH以外的其他资产，这些资产的价值尚未被计入其中。
综合来看，目前以太坊战略储备相关股票仍处于相对理性的估值区间，市场追捧情绪尚未达到FOMO（害怕错过）的程度。
如果未来几个月ETH价格继续上涨至5000美元，假设这些公司持有ETH总量不变且不进行增发募资，并按较为理性的溢价率（mNAV=2）估算，届时这些公司的股票价格及潜在涨幅如下：
投资者需注意，mNAV=2属于中性溢价水平。如果ETH真的涨至5000美元，届时市场可能会愿意为这些ETH战略储备公司支付更高的情绪溢价。
此外，在这段时间内，这些公司通过质押ETH所获得的收益也将进一步增加其持有的ETH数量。
当这些以太坊战略储备公司在解释为何选择ETH时，提到的主要原因包括以下三方面：
Bit Digital的CEO Sam Tabar十分看好将MSTR的模式复制到ETH上，并对ETH涨至10,000美元充满信心：
「（建立以太坊储备）我们才刚刚开始。这只是热身而已。想想Saylor是如何通过循环发行股票收购BTC，然后BTC不断上涨，使他更有能力重复整个过程。」
Primitive Ventures则在其押注SBET的理由中着重提到了ETH质押收益的潜力：
「ETH具备质押和DeFi生态中天然的收益能力，是真正的生产性资产，而比特币则缺乏此类机制。SBET有望直接利用ETH的链上机制实现复利增长，为股东创造真实可量化的收益。」
Bitmine Immersion Technologies的CEO则更看好ETH在RWA和TradFi叙事上的潜力，他在采访中表示：
「以太坊之所以具有吸引力，是因为它是现实世界资产代币化的第一层区块链。随着金融世界和现实世界中越来越多的事物被代币化，像高盛、摩根大通以及亚马逊、沃尔玛这样的机构，就像他们对待稳定币所做的那样，也会希望质押以太坊本身。我们在做这些企业未来会做的事。」
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