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原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
近期，Letsbonk.fun在数据表现上成功逆袭了赛道“老大哥”Pump.fun。
链上分析师Adam 于 Dune上所编绘的数据面板显示，近期 Letsbonk.fun（下图中橙色部分）在每日部署代币及每日毕业代币两项核心数据上均已反超 Pump.fun（下图中绿色部分），成为了当下市场上最受欢迎的Meme代币启动平台。
随着Letsbonk.fun的强势崛起，越来越多的用户开始在该平台上寻找潜在的投资机会。然而，许多人却忽视了这一现象背后的另一大赢家——Raydium。
为什么说Letsbonk.fun的崛起会对Raydium产生积极影响？故事要从Pump.fun与Raydium之间的恩怨说起。
关于这些背景故事，我们此前已经发布过多篇文章进行详细分析，详情可参阅《数据剖析 Raydium 到底有多依赖 pump.fun？》、《Raydium 反击 pump.fun，meme 返场季谁能笑到最后？》、《Pump.fun 霸权地位首次动摇，Raydium 的“群狼”策略奏效了》。
简单来说，在Pump.fun的早期设计中，代币发行需经历“内盘”和“外盘”两个阶段——代币发行后先进入“内盘”交易阶段，依赖Pump.fun协议自身的Bonding Curve进行撮合，待交易量达到69000美元时进入“外盘”交易阶段，届时流动性会迁移至Raydium，在该DEX上建池并继续开放交易。
然而，Pump.fun于3月21日宣布推出自建AMM DEX产品PumpSwap，自此之后Pump.fun代币在进入“外盘”时流动性不再迁移至Raydium，而是导向PumpSwap——此举直接切断了Pump.fun向Raydium的导流路径，削弱了后者的交易量及费用收入。
作为回应，Raydium于4月16日推出了代币发行平台LaunchLab，允许用户通过该平台快速发行代币，并在代币流动性达到一定规模（85 SOL）后自动迁移至Raydium AMM。显然，这是Raydium对来势汹汹的Pump.fun的直接反击。
那么这与Letsbonk.fun又有什么关系呢？
尽管LaunchLab在代币发行功能上与Pump.fun类似，但其最大的特点并不在于发行环节本身——LaunchLab的架构支持第三方集成，这使得外部团队和平台能够在LaunchLab生态系统内创建和管理自己的启动环境。换句话说，第三方可以依赖于LaunchLab的底层技术与Raydium的流动性池，推出独立的代币启动前端。
而本文的主角Letsbonk.fun正是BONK团队基于LaunchLab架构开发的第三方启动平台。
作为基于LaunchLab开发的第三方平台，Letsbonk.fun沿用了LaunchLab的费用机制。对于所有基于Letsbonk.fun发行的Meme代币，LaunchLab会收取1%的联合曲线发行费用，其中25%直接用于RAY的回购；此外，在代币冲出“内盘”后，Raydium也将基于流动性池的费用规则进行收费，并将其中部分费用投入RAY的回购。
Odaily：Raydium不同类型流动性池的费用回购比例。
Blockworks数据显示，自4月16日LaunchLab上线以来，Raydium的协议收入及RAY回购量均出现了明显增长，且其增长轨迹与LaunchLab系平台的数据波动高度重叠——5月13日，LaunchLab系平台在代币毕业数量上首次超越Pump.fun，当天Raydium创下了32.5万美元的近期回购峰值；此外，随着最近Letsbonk.fun的爆发，Raydium的协议收入及RAY的回购量再次出现显著提升。
更值得关注的是，此前Raydium的协议收入主要来源于流动池的兑换费用（下图紫色部分），但近期LaunchLab的发行费用收入（下图黄色部分）已逐渐反超，成为Raydium新的主要收入来源，而这些费用的25%都将直接用于RAY的回购。
以昨日24.9万美元的回购数据静态计算，Raydium每年将可投入约9088万美元用于RAY的回购，而当前RAY的流动市值约为7.49亿美元，这意味着每年RAY市值的12%将会被回购，这将形成巨大的持续性买盘。
除去持续增长的LaunchLab费用收入之外，近期同样火热的美股代币化也有望提升Raydium的协议收入。
此前，Kraken的股票代币化平台xStocks已正式上线，并在Solana上发行了一系列热门美股的代币化凭证，而这些美股代币大多数都已在Raydium部署流动性池。虽然当下交易量规模仍然有限，费用贡献并不明显，但考虑到美股代币化的市场趋势，该板块同样具有较强的收入增长预期。
展望未来，如果Letsbonk.fun能够继续保持当下的市场份额（甚至无需考虑LaunchLab及其他第三方平台的增长），Raydium便有望维持当下的协议收入水平及回购力度，再叠加上潜在的美股交易增长预期，这一数据有望实现进一步突破。
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