2025-07-07 12:12:50

揭秘Tether：全球第一大稳定币公司的崛起之路

摘要

作者：沈建光博嘉乐，来源：《第一财经》导语上周我们分析了世界第二大稳定币公司Circle成功上市后股价大涨的原因，目前其股价维持在180美元上下，比IPO价格翻了6倍。以Circle去

作者：沈建光博嘉乐，来源：《第一财经》

导语

上周我们分析了世界第二大稳定币公司Circle成功上市后股价大涨的原因，目前其股价维持在180美元上下，比IPO价格翻了6倍。以Circle去年利润1.57亿美元来估值，目前全球第一大稳定币公司Tether去年利润达130亿美元，如果上市其估值可以轻松突破万亿美元。截至2024年底，Tether只有150名正式员工，却创造了相当于全球最赚钱投行高盛4.5万名员工的利润水平。本文将揭示这家世界第一大稳定币公司如何一步步走向巅峰。

Tether的起源与中国香港成立的交易所Bitfinex密不可分。早期，Tether依赖于Bitfinex的团队支持，保持高度灵活性的同时维持精简的员工规模。Tether的保守与谨慎发展策略源于多次危机与“濒临破产”的困境。直到2022年FTX倒闭引发的加密货币寒冬中，Tether表现出色，其审慎战略才逐渐发生变化。到2025年，Tether凭借盈利能力、庞大市场规模以及简单的核心业务模式，成为行业翘楚。

Tether的起步

Tether最初以Realcoin的名义于2014年由Brock Pierce、Reeve Collins和Craig Sellars在中国香港创立，目标是为去中心化的比特币交易创建一种与美元挂钩的稳定币。不久后，项目更名为Tether，并在Omni层（比特币“第二层”协议）推出，解决了比特币交易中的高费用问题。随后，原始创始人退出，将公司出售给Bitfinex所有者。他们认为Tether是连接全球比特币平台的关键桥梁，使比特币能够像其他金融产品一样交易，无需传统金融体系的参与。

当时，Bitfinex还是一家新兴的比特币交易所，人员规模较小，但从一开始便是一个去中心化的企业。Bitfinex的首席财务官Devasini曾是一名意大利整形外科医生，后来转向开发基于Linux的业务，包括卫星电视接收器和机顶盒。接触Linux开源理念后，他对去中心化技术和加密技术持开放态度。

在中本聪2009年发布比特币白皮书后，最早的比特币用户主要是极端热衷者（Maxis），他们认为法币时代已经终结。然而，这一群体并未迅速扩大。相反，比特币吸引了通过它进行灰色市场交易的年轻一代，他们发现比特币是一种相对匿名的交易方式。一些暗网平台利用比特币交易，损害了其声誉，导致银行等机构不信任。

2014年，曾经最大的比特币交易所Mt.Gox因黑客攻击和巨额比特币盗窃而倒闭。Bitfinex不得不从零开始重建比特币生态系统，成为少数真正全球化的比特币交易所之一，类似今天的币安（Binance）。其主导地位意味着比特币定价很大程度上由Bitfinex决定。然而，比特币和Bitfinex仍然面临不被银行信任的问题。

Bitfinex在维持法币通道方面表现较强，通过定位为全球性业务蓬勃发展，与大多数仅限特定地区或国家的交易所不同。Bitfinex的增长与其子公司及产品Tether密切相关。尽管Bitfinex能够保持与法币的链接，Tether使得这家公司与其他交易所和市场高度互通，为交易者提供了大量套利机会。

此外，由于Tether是一种在区块链上的可流转美元，它允许新交易所无需开发银行通道即可启动交易，加速了比特币交易产品（如衍生品、期货和更高杠杆）和策略的发展。这对Bitfinex有利，允许平台交易者在存入USDT后即可开始交易，因为那时不需要KYC（身份验证）。

危机不断

然而，Bitfinex也并非没有问题。Tether和Bitfinex的发展道路充满危机，每一次危机都使其更加谨慎和保守。

第一个重大事件是2016年Bitfinex遭遇黑客事件。2016年8月2日，一对夫妇利用多重签名钱包漏洞，通过Bitfinex的基础设施合作伙伴Bitgo盗取了近12万枚比特币，当时价值7200万美元，按当前价格则超过120亿美元。这次漏洞造成36%的用户资金损失。Bitfinex对客户存款进行减值并发行BFX代币作为可转换股票形式分担损失。

2017年11月19日，Tether遭遇第二次黑客攻击，黑客从Tether的Omni Layer储备钱包中盗取了3095万美元的USDT，占其市值的4.6%。吸取教训后，Tether通过Omni硬分叉冻结被盗资金，有效逆转了盗窃行为，增强了人们对系统的信任。

即便如此，发展仍非一帆风顺。2018年，Crypto Capital因涉嫌洗钱被扣押8.5亿美元资金，几乎所有资金属于Bitfinex。面对赎回危机，Bitfinex从Tether储备中借出7亿美元，并修改条款允许这笔交易。这一举动引发了审查，两年后，两家公司支付1850万美元罚款达成和解。

自2018年危机以来，Tether和Bitfinex采取了更谨慎的做法，合规和法律部门作用增强。KYC要求增加，即使用户不进行法币交易，也需接受KYC检查。

2022年，Tether面临FTX崩盘和Terra Luna暴跌引发的大规模赎回潮。USDT一度贬值至0.95美元，Tether在几天内处理了100亿美元的赎回。随着市场稳定，赎回潮平息，Tether安然无恙，甚至更具盈利性。