2025-11-30 12:55:32

加密永续合约：颠覆传统金融的未来之路

摘要

作者：Arthur Hayes；编译：白话区块链不到十年前，那些地位尊崇的TradFi（传统金融）巨头们，对BitMEX利用一种名为永久掉期（Perpetual Swap）的新型衍生品合约创造的 100 倍杠杆加密衍生品市场，充满了嘲讽和鄙夷。然而，随着时代变迁，SGX（新加坡）和CBOE（美国）等传统交易平台都将在2025 年底前推出永久掉期或类似产品。这一趋势表明，加密永续合约正逐渐成为金融市场的主流。是什么让永久掉期为 TradFi 带来了“适应或死亡”的时刻？为了回答这些问题，本文将从永久

作者：Arthur Hayes；编译：白话区块链

不到十年前，那些地位尊崇的TradFi（传统金融）巨头们，对BitMEX利用一种名为永久掉期（Perpetual Swap）的新型衍生品合约创造的 100 倍杠杆加密衍生品市场，充满了嘲讽和鄙夷。然而，随着时代变迁，SGX（新加坡）和CBOE（美国）等传统交易平台都将在2025 年底前推出永久掉期或类似产品。这一趋势表明，加密永续合约正逐渐成为金融市场的主流。

是什么让永久掉期为 TradFi 带来了“适应或死亡”的时刻？为了回答这些问题，本文将从永久掉期的历史出发，剖析其基本原理，并探讨其在加密领域之外的应用轨迹。

永久掉期的历史与创新

永久掉期的诞生源于一个简单的问题：如何创造一个没有到期日的产品，从而集中流动性？2016 年，BitMEX 团队通过引入每日更新的资金费率机制，成功推出了全球首个加密货币永续合约——XBTUSD 永久掉期。尽管初期遭遇了市场功能失调和技术挑战，但通过引入回溯溢价指数和自动减仓（ADL）机制，BitMEX 最终解决了这些问题，并迅速超越 OKCoin 和火币，成为全球最大的加密交易平台。

永久掉期的成功离不开社会化亏损保证金系统和保险基金的支持。这些机制不仅降低了交易者的风险，还使得高杠杆交易成为可能。此外，BitMEX 的创新还借鉴了许多先前技术，包括 ICBIT 的反向期货合约、罗伯特·席勒（Robert Schiller）关于永久期货的理论，以及中国交易平台的社会化亏损和 ADL 系统。