2025-11-22 21:30:54

比特币国债策略转型：净值折价推动资本管理新趋势

摘要

以太坊 ETF 资金流入 5570 万美元，价格测试危险区域，超卖图表显示关键支撑位在 2100 美元附近。

摘要以太坊 ETF 资金流入 5570 万美元，价格测试危险区域，超卖图表显示关键支撑位在 2100 美元附近。好币网报道：演变比特币受净资产值折价加剧和风险调整后收益优先级重新调整的推动，2025年美国国债投资策略从投机性长期持有转向战略性资本管理的趋势正在加速。随着地缘政治不稳定和监管环境变化重塑投资格局，领先企业正采取保守的投资策略，以对冲波动风险、分散交易对手风险敞口并增强长期韧性。这一转变反映了比特币作为一种资产类别在机构层面的成熟，企业将资本管理的严谨性置于投机性投资之上。

战略部署：保守收益和对冲策略的实际应用

比特币国债正日益被视为对冲通胀和分散投资组合的工具，尤其是在……方面。

各国央行都在努力应对持续的通货膨胀。二十国集团应对全球危机的应对措施也存在分歧。MicroStrategy转型为比特币资金管理公司正是这一趋势的例证。该公司计划在2025年6月前积累超过582,000枚比特币。该公司已重新调整其资本结构。利用比特币被认为具有的价值储存特性。首席执行官迈克尔·塞勒的倡导凸显了一项战略转变，即调整公司资产负债表，使其与在不确定的宏观经济环境下表现优于传统储备的资产相匹配。

同样，像 Empery Digital 这样的公司正在利用比特币金库来优化资本效率。 2025年第三季度，Empery执行了一项1.5亿美元的股票回购计划。 Empery 通过借贷为股票回购提供资金，以提高每股比特币持有量并提升股东价值。这种在保持比特币敞口的同时回购被低估股票的策略，凸显了其对风险调整后收益的严格关注。通过优先进行增值型股票回购和衍生品交易，Empery 旨在缩小其股价与净资产值之间的差距，这一策略平衡了短期资本回报和长期资产增值。

净值折价与股份回购困境

比特币净值折价的加剧迫使比特币资金管理公司面临一个严峻的挑战：如何使市场估值与其内在价值保持一致。

加密货币控股。据B. Riley所说今年以来，以比特币为重点的国债价格已下跌约37%，远超比特币价格16%的跌幅。这种价格与国债价格的脱节为愿意以低于净资产值的价格回购股票的公司创造了套利机会，这种策略在2024-2025年间将越来越普遍。

FG Nexus，一个

以太坊财务公司就是这一策略的典型例子。一个引人注目的举动该公司出售了10,922枚以太坊（价值3300万美元），并额外借入1000万美元，以每股3.45美元的价格回购了其8%的流通股——远低于其3.94美元的净资产值。虽然此类举措暂时提振了股价，但也引发了人们对其可持续性的担忧。批评家们认为激进的回购可能会在市场长期低迷期间耗尽核心加密货币储备，从而可能破坏最初支撑其折价的资产本身。

交易对手多元化和风险缓解

除了股票回购之外，领先企业还在分散交易对手风险敞口，以降低系统性风险。

美国现货比特币ETF将于2024年获得批准这促进了机构采用比特币技术，但也凸显了建立健全风险管理框架的必要性。例如，MicroStrategy 的比特币国库模型依赖于循环融资来偿还债务，如果比特币表现不佳，这种策略就会变得岌岌可危。为了应对这种情况，各公司正在探索混合方法。例如高级以太坊重质押和衍生品合约在对冲下行风险的同时创造收益。

H&M 近期斥资 10 亿瑞典克朗的股票回购计划，虽然与加密货币无关，

说明了类似的趋势在资本管理方面，H&M 通过回购被低估的股票，旨在将资本返还给股东，同时保持财务灵活性——比特币资金管理公司正在将其这一原则应用于其资产密集型模式。

应对风险：监管和市场波动

尽管取得了这些战略进展，但比特币金库仍然容易受到监管不确定性和市场波动的影响。

美国证券交易委员会不断变化的立场加密资产的波动，加上大持有者可能引发的系统性冲击，构成了持续的挑战。例如，监管机构的突然打击或比特币价格的急剧回调都可能削弱投资者信心，并加剧净值折价。因此，各公司必须在积极部署和审慎风险管理之间取得平衡，确保其策略能够抵御宏观经济逆风和监管审查。

结论：资本管理的新时代

随着净值折价加剧，比特币国债正从投机性实验转变为机构资本管理的核心组成部分。那些能够成功驾驭这一局面——通过严谨的回购、分散交易对手和稳健的收益创造——的公司，很可能在日趋成熟的市场中脱颖而出，成为领军者。然而，未来的发展之路需要对风险调整后的收益有更深刻的理解，并致力于长期稳健而非短期投机。对于投资者而言，关键在于找到那些战略与这些原则相符的公司，从而确保比特币国债能够真正发挥其作为创新与稳定之间桥梁的作用。