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美国证券交易委员会（SEC）近日公布了一套结构化的数字资产分类框架，旨在明确加密货币的监管地位，并降低市场参与者的不确定性。该框架由SEC主席保罗·阿特金斯于2025年11月12日在费城联邦储备银行发表讲话时宣布，将加密资产分为四类：证券、商品、收藏品和工具。这项举措是“加密项目”（Project Crypto）的一部分。
利用豪伊测试1946 年的一项法律标准，用于识别投资合同——以确定代币是否符合证券的条件。根据该分类法，数字商品或网络代币主要用于区块链网络中的实用功能，
不属于证券范畴一旦初始投资阶段结束，数字收藏品（例如代表独特物品的非同质化代币 (NFT)）和提供实用功能的数字工具（例如软件访问权限）也将随之出现类似的情况。
不受证券法约束如果它们缺乏投资合同要素。相比之下，代币化证券——明确代表金融所有权——仍然受到美国证券交易委员会的监管。阿特金斯强调，随着项目去中心化，这一框架允许代币从证券过渡到商品。
声明：“一旦投资合同到期”“该代币可能继续交易，但这些交易不再是证券交易”。
该框架旨在平衡创新与投资者保护。通过应用豪威测试，美国证券交易委员会（SEC）旨在为开发商和投资者创造一个可预测的环境，同时严格打击欺诈行为。
行业估计表明根据该体系，非证券发行的合规成本最多可降低 30%。对于投资者而言，该分类法
提供更清晰的指导方针关于资产风险和监管状况，有助于区分需要招股说明书披露的证券和在商品期货交易委员会 (CFTC) 等交易所交易的商品。
该提案引发了关于监管管辖权的争论。虽然美国证券交易委员会（SEC）的计划侧重于证券分类，但美国商品期货交易委员会（CFTC）在监管商品（包括潜在的加密货币现货市场）方面的作用仍然是争论的焦点。
参议院近期草案例如《数字资产市场透明度法案》和《负责任的金融创新法案》提议将数字商品的监管权移交给美国商品期货交易委员会 (CFTC)，或者为跨越证券和商品的代币创建一个混合框架。
像杰夫·帕克这样的专家ProCap BTC 的首席投资官认为，CFTC 以大宗商品为中心的监管方式更符合加密货币的全球化、效率驱动的本质。
阿特金斯的声明是在数月的公众参与之后发布的，其中包括100多次会议和利益相关者的书面反馈。美国证券交易委员会计划最终确定“投资合同”的定义规则，并建立去中心化认证流程。
使代币能够退出证券状态一旦网络控制权得到充分分散，这可能为类似这样的项目铺平道路。
以太坊从证券转向商品，
前提是治理机制足够分散化。达到监管门槛。
该框架对主要加密货币的影响，例如
比特币比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 仍具有投机性。虽然比特币很可能继续保持其在美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管下的商品地位，但以太坊的分类取决于其去中心化进程。市场分析师指出，监管政策的明朗化可能会促进机构参与和提升流动性。
实施延误会带来风险提升投资者信心。
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