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作者：Trading Strategy；编译：吴说区块链
近日，Stream xUSD项目因涉嫌采用虚假的delta-neutral策略而陷入舆论风波。该项目被指伪装成去中心化金融（DeFi）稳定币协议，实则为“代币化对冲基金”。在近期1011加密市场剧烈波动中，Stream暴露出严重的资金问题，成为此次崩盘的第一批牺牲品之一。
与许多真实透明的DeFi项目不同，Stream对其投资策略和头寸缺乏透明度。据公开数据显示，在其声称的5亿美元总锁仓价值（TVL）中，仅有1.5亿美元是链上可见的。其余资金投向了由专有交易员操作的链下交易策略，而这些策略最终导致了约1亿美元的损失。
据业内人士分析，Stream可能涉及“卖出波动率”（selling volatility）的高风险链下交易策略。这种策略在市场低波动性环境下能够获利，但一旦波动率突然飙升，将面临巨大损失。正如2025年1011事件期间，由于特朗普宣布新关税政策引发市场恐慌，加密货币市场经历了十年一遇的极端波动，导致大量杠杆头寸被清算。
在此背景下，Stream未能有效管理风险，最终资不抵债。更令人担忧的是，Stream还通过与其他稳定币Elixir的“递归循环”借贷策略进一步放大杠杆。据称，Elixir在Stream破产时对其本金享有“优先权”，这使得普通投资者可能面临更大损失。
目前，Stream xUSD稳定币价格已跌至0.15美元，用户损失规模尚不明确。然而，由于缺乏透明度及第三方验证机制，用户开始质疑Stream是否存在挪用利润的行为。
对此，Aave创始人Stani指出，DeFi借贷的核心在于信任。一旦信任破裂，便可能出现链上的银行挤兑现象。他警告称，开放平台上的鲁莽策展人可能会引发类似Terra Luna的重大失败，从而摧毁整个行业的信心。
如何避免此类事件再次发生？专家建议，投资者应选择那些策略、风险和头寸高度透明的DeFi协议，同时警惕“高风险高回报”背后的潜在陷阱。只有充分了解风险，才能在快速发展的DeFi领域中做出明智决策。
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