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Strategy (MSTR) 近日获得标普全球 B- 信用评级。该评级反映了标准普尔的观点，即尽管该公司市值巨大且资本市场渠道畅通，但其商业模式——几乎完全以持有比特币为中心——仍带有巨大的财务风险。
标准普尔的最低投资级评级为 BBB，这使得 Strategy 的 B- 评级稳固地处于非投资级领域，也就是所谓的垃圾债券。
根据标准普尔的说法，B 级评级意味着“投机性信用质量较高，违约风险较高”。因此，B- 级意味着投机性较强，违约风险也较高，但不如 CCC 级那么糟糕，CCC 级意味着信用质量非常低，违约风险较高。
这家由迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 领导的公司已经从一家企业软件公司转型为一家公开交易的比特币公司。比特币 $114,367.16控股公司。该公司几乎用所有过剩现金购买更多比特币，并通过发行可转换债券、优先股和股票为其许多运营和加密货币购买提供资金。
战略执行主席迈克尔·塞勒指出他的公司现已成为首家获得大型信用评级机构评级的比特币财务公司。他的想法得到了业内其他人的认同，其中包括 KindlyMD (NAKA) 首席执行官 David Bailey。谁说“资金公司的市场需求即将爆发。”
对于许多养老基金和其他机构投资者来说，评级通常是投资公司债券的必要步骤。Stategy目前的评级为垃圾级，但未来评级上调可能会为许多基金打开大门。
截至2025年年中，Strategy持有的比特币价值约为700亿美元，而其未偿还的可转换债券和优先股总额约为150亿美元。但标普表示，Strategy的资产负债表实力具有欺骗性，因为Strategy的实际现金非常少，几乎没有可靠的营业收入。该公司的软件业务基本保持盈亏平衡，2025年1月至6月，Strategy的营业现金流为负3700万美元。
标准普尔还指出了所谓的“货币错配”。虽然该公司的资产几乎全部以比特币持有，但其债务和股息却以美元支付。这意味着，如果Strategy在经济低迷时期无法筹集到足够的新资本，该公司可能面临出售比特币的压力——甚至可能蒙受损失。标准普尔警告称，如果比特币价格下跌，投资者兴趣减弱，该公司可能面临流动性紧缩。
该公司评级的一个关键限制因素是其“调整后总资本为负”。根据标普的评级方法，由于比特币的波动性及其与市场风险的不相关性，它被排除在股票计算之外。这种会计处理方式导致Strategy在账面上存在资本缺口，尽管该公司拥有数十亿美元的数字资产。
优先股股息也构成了潜在的挑战。该公司每年在四类优先股中拖欠超过6.4亿美元的股息。虽然Strategy可以推迟支付这些股息，但这样做会引发治理方面的处罚，例如授予优先股股东董事会席位。该公司的两类优先股也以更高的利率计提延期支付的利息。Strategy已表示，计划通过出售新股而非出售比特币来支付股息。
尽管存在风险，标普仍给出了稳定的展望，理由是该公司过去在管理债务到期和保持资本市场准入方面取得了成功。下一个主要债务到期日要到2028年，只要比特币价格不崩盘，这给该公司提供了一些喘息的空间。
标普表示，如果该公司的资本获取受限或债务偿还风险上升，可能会下调其评级。然而，除非Strategy大幅提高其美元流动性并减少对可转换债券运营融资的依赖，否则短期内不太可能上调其评级。
在标普看来，Strategy 的命运仍然与比特币紧密相连。只要这种情况持续，风险就依然存在。
随着比特币价格周末上涨至 115,500 美元，MSTR 股价周一上涨近 3%。
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