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尽管标普500指数即将刷新历史高点，但未来几周开启的财报季将成为检验美股牛市韧性的关键试金石。彭博资讯数据显示，华尔街预计二季度标普500成分股盈利同比增长仅为2.8%，创下两年来最低增幅；雅德尼研究（Yardeni Research）数据进一步显示，在标普500指数的11个板块中，仅6个板块预计实现盈利增长，为2023年一季度以来最少。
受关税和地缘政治风险影响，标普500指数2025年第二季度盈利增长预期下降黯淡的盈利预测放大了市场对当前股市涨势可持续性的担忧。一些分析师警告称，当前估值水平过高，标普500指数需要盈利大幅反弹或美联储加速降息才能支撑现有价位。同时，技术分析师指出，除非更多板块加入上涨行列，否则该指数在未来几个月可能面临回调压力。
美股估值重回昂贵水平“股市反弹确实存在风险，”Alpine Woods Capital Investors首席市场策略师兼合伙人Sarah Hunt表示，“盈利是市场的重要驱动力之一，目前最大的问题在于，某些行业的恶化是否会导致整体市场加速下滑。”
全球关税潜在影响是导致7月中旬即将开启的财报季悲观预期的关键原因。部分公司已开始发出预警：本周早些时候，联邦快递（FedEx）表示本季度利润将低于预期，并拒绝提供全年指引，理由是“全球需求环境不确定性增加”。通用磨坊（General Mills）也表达了类似担忧，认为消费者因关税、地缘政治冲突和监管变化而承受压力，导致调整后利润下降。
根据雅德尼研究的数据，分析师预计能源行业第二季度收益降幅最大，同比下滑25.5%；非必需消费品行业（由依赖消费者可支配收入的企业组成）预计将出现10个季度以来的首次零增长。
Baird投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）分析称：“随着劳动力市场疲软、关税不确定性上升，以及后疫情时代报复性消费热潮逐渐消退，消费者支出正在全面降温。”
然而，雅德尼研究总裁埃德·雅德尼（Ed Yardeni）认为分析师的预估过于保守，“他们最近几周已停止下调预期，甚至可能开始上调2026年的展望”。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）则认为企业已有效管理市场预期，部分利空因素或已被计入价格。
不过，彭博资讯股权策略分析师温迪·宋（Wendy Soong）指出，企业仍对关税影响缺乏清晰认识，2025年的展望下调可能进一步压缩利润率。商业圆桌会议在6月对169位CEO的调查显示，由于关税政策尚未明朗化，未来六个月的企业预期和计划普遍向下调整。只有当企业提供应对4月和5月贸易动荡的具体细节时，投资者的担忧才可能有所缓解。
宋补充道：“企业越来越难以量化关税对其成本的影响，这可能导致利润率受损，同时越来越多的企业正下调2025年的盈利预期。”
美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）警告称，随着市场押注美联储降息吸引大量资金涌入股市，美股投机性泡沫风险正在加速累积。
哈特内特团队在报告中指出，美国与主要贸易伙伴接近达成协议，市场对关税战和地缘政治风险的担忧逐步消退，转而押注美联储降息及特朗普税改法案下月通过。“从关税到减税/降息”的政策叙事转向可能在下半年催生泡沫，并推动美元进一步走弱。
EPFR Global数据显示，今年已有1640亿美元流入美股市场，有望创下历史第三大年度资金流入规模。标普500指数距离历史高点仅一步之遥，10年期美债收益率较5月高点回落超30个基点，掉期市场预计未来12个月美联储将降息四次。
哈特内特建议投资者采用“做多美国成长股/做多全球价值股”的杠铃投资策略，以平衡风险与回报。
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