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近期比特币的价格走势显示，投资者信心在经历了数月的乐观后开始出现动摇。根据 Glassnode 的最新数据，比特币已跌破关键成本基准水平，该水平通常在看涨阶段充当心理和技术支撑。
当前，比特币的交易价格低于短期持有者的成本基准（约113,100美元），这一水平代表了过去几个月内买入比特币的投资者平均入场点。历史数据显示，当比特币在创下新高后跌破这一水平时，市场往往会进入降温阶段，这表明投资者的信心正在减弱。
Glassnode 的分析师将当前市场描述为“需求枯竭”。屡次未能恢复成本基础门槛表明，新投资者流入放缓，而现有投资者正选择获利了结或观望。供应分位数成本基础模型进一步凸显了当前的脆弱性——比特币难以维持在0.85分位数以上（目前约为108,600美元）。若价格进一步跌破0.75分位数（约97,500美元），可能会引发更大规模的情绪性抛售。
与此同时，长期持有者正利用价格上涨获利。自2025年7月以来，这些投资者每日出售的比特币数量从10,000枚飙升至超过22,000枚。这种持续的获利回吐给市场带来了额外的压力，抵消了任何短期反弹的可能性。
113,000-114,000美元区间成为关键战场。若比特币无法重新站稳此水平，盈利代币比例可能降至约85%，导致15%的流通供应量亏损。这种情况在过去周期中往往触发进一步的清算连锁反应。
此外，全球宏观经济状况也为市场增添了不确定性。美国国债收益率上升、通胀预期以及美联储的谨慎立场导致流动性收紧，这对包括比特币在内的风险资产造成了压力。
尽管当前阶段令人担忧，Glassnode 分析师认为，这更像是一次健康的市场重置，而非深度熊市的开端。比特币曾在2021年初和2023年中期经历过类似回调，随后进入积累期并迎来新的上涨趋势。
当前的降温期有助于驱散投机性杠杆，为更可持续的增长铺平道路。一旦现货需求恢复且长期持有者放缓出售，市场可能具备突破的结构性条件。
总体来看，比特币仍处于微妙平衡状态。虽然跌破成本基准水平反映出短期疲软，但长期前景依然清晰。Glassnode 认为，网络可能正在进入一个过渡阶段，热情的消退将为悄然的重建创造空间。
如果历史可以借鉴，这些低迷时期往往预示着市场信心恢复后的再次走强。比特币的下一轮上涨可能取决于新资金流入的速度以及市场能否在11.3万美元的关键门槛上方重拾信心。
在此之前，市场似乎保持耐心，而不是恐慌。
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