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作者简介：邓建鹏，中央财经大学法学院教授、博士生导师，金融科技法治研究中心主任。
原文发表于《财经法学》2025年第6期。
美国《GENIUS法案》的出台标志着数字货币竞争进入规则重塑阶段。与欧盟MiCA法案及我国香港特区《稳定币条例》相比，该法案通过美元—稳定币—美债闭环，实现了美元国际主导权的数字化延伸。主流稳定币实质上是价格与美元大致一比一可兑换的美元稳定币，并在跨境支付、资本流动、货币政策传导等领域对中国金融安全与货币主权形成潜在挑战。对此，中国可通过构建主权货币防火墙、离岸人民币稳定币体系、穿透式监管科技平台及现实世界资产代币化协同生态等方案，以香港为战略支点，分阶段推进离岸人民币稳定币试点和实践，联合“一带一路”共建国家构建多边稳定币联盟，同步完善链上资金监测与立法保障，为数字时代人民币国际化开辟新路径。
关键词：稳定币 货币主权 数字货币 金融安全 区块链金融
一、稳定币崛起下的金融变局与监管挑战
二、美国稳定币监管框架与潜在影响
（一）比较视野下美国法案的内涵、特征与不足
（二）数字货币主权博弈及稳定币的影响
（三）合规化驱动下的金融生态重构
三、美元稳定币对中国金融安全的挑战与政策再考量
（一）对中国金融安全的冲击
（二）中国压制型监管政策的再审思
四、中国应对策略的深思
（一）由压制型监管到协同治理理念的调整
（二）构建货币防火墙与提升金融反制裁能力
（三）推动国际规则治理与科技赋能
五、结论
稳定币早期由加密资产交易需求催生，与所锚定的法币保持1∶1相对稳定的兑换比例，是链上交易的计价尺度、流动性中枢和规避比特币等其他加密资产价格巨幅波动的重要工具，近年逐渐发展为链接区块链金融和传统金融的重要桥梁。稳定币把法定货币转化为可编程、全球随时随地可结算的数字货币，重塑支付与清结算模式。稳定币的交易者都在同一区块链账本（如以太坊、波场或Solana）记账，这种点对点交易不需要中间环节（如银行或第三方支付机构），实现支付即结算。随着区块链技术快速发展和加密资产市场不断壮大，稳定币逐步成为全球区块链金融生态中的重要基础设施。
然而，作为近年来的重要创新金融形态，稳定币的潜在挑战与风险尚未引起金融法与金融监管研究者充分重视。本文将解析美元稳定币对他国货币主权的冲击、资本外流与支付替代风险，并基于中国立场，设计离岸人民币稳定币推进路径，提出通过香港试点实现人民币国际化在数字维度的突围。
稳定币自2014年出现，多锚定美元。学者指出，法币支持型稳定币占据整个稳定币市场的大头，其中，美元稳定币市值在稳定币市场的占比高达95%左右。因此，行业讨论的稳定币实为美元稳定币。稳定币发行商如泰达公司（Tether）或世可公司（Circle）等为机构客户或通过验证流程的用户提供旗下稳定币［分别为泰达币（USDT）和USDC］的发行与赎回服务。
与央行数字货币（CBDC）相比，稳定币依托区块链账本实现去中心化流通，突破国界与司法管辖区域限制，实现全球自由流转。与传统支付工具相比，稳定币实现了最短支付路径实时到账，跨境支付手续费低。美元稳定币在一些欠发达国家广泛应用，除美元本身“坚挺”外，还在于其获取与支付的高度便捷性——仅借助手机下载加密资产钱包，即可实现全球范围内支付，提升支付的可及性与高效率。
根据近年反洗钱金融行动特别工作组（FATF）、国际清算银行（BIS）和金融稳定委员会（FSB）的权威报告或研究，其风险与挑战主要可归纳为以下四方面：
美国《GENIUS法案》的关键内容包括储备要求、监管分级、透明度与合规要求。该法案试图利用新兴技术防范非法金融风险，一方面规定发行人作为反洗钱和打击非法金融活动的“第一责任人”，另一方面要求美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）制定针对加密资产活动新的反洗钱规则。
《GENIUS法案》为稳定币发行、法定准备金、透明度和监管等制定了明确规则，稳固稳定币与美元挂钩的机制，构建了美元—稳定币—美债闭环，这一设计促成稳定币发行商成为美债的长期重要买家。
香港监管框架为离岸人民币稳定币预留接口，有利于探索在“一带一路”项目中利用锚定人民币的稳定币解决跨境支付瓶颈。综上，稳定币监管呈现明显的区域分化特征，目前主要形成三种典型模式，分别为美国绑定美债模式、欧盟货币主权防御模式及香港离岸枢纽模式。
美元稳定币的跨境、去中介特性对人民币货币体系构成前所未有的挑战。首先是主流支付体系被边缘化风险及法币替代的潜在危机。其次是“三元悖论”激化，稳定币的技术特性正在同时打破资本自由流动、汇率稳定和独立货币政策这三项限制。
此外，中国过于简单粗暴的监管范式实际上漠视了稳定币在我国客观存在这一事实，造成稳定币领域的制度真空，未能有效回应发达经济体争相制定监管规则的趋势。
中国可从以往重视联盟链技术研发转到重新考虑公有链的发展，往昔“币链分离”“无币区块链”等政策理念值得重新审思。同时，中国可采取分步骤、分层次及分区域的方式，逐步开放稳定币发行与流通。
在稳定币领域，多元协同治理理念优于自上而下的压制型监管模式。在推动国际规则治理与科技赋能方面，中国金融监管机构可倡导稳定币主权许可国际规则，在国际清算银行、国际货币基金组织（IMF）和巴塞尔银行监管委员会框架下，推动稳定币发行须获锚定法定货币所在国家的金融监管机构批准。
稳定币监管竞争实质上体现了数字金融主导权争夺战。推行离岸人民币稳定币是应对美元稳定币的首要破局关键。面对当前稳定币发展和监管新趋势，我国应把握战略窗口期，构建数字人民币国际化新生态与新途径。
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