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上周加密货币市场创纪录的190亿美元清算不仅是一次性冲击——根据未来数字资本管理公司首席执行官卢卡斯·基利（Lucas Kiely）的说法，这清晰地表明，如果投资者继续在脆弱的市场中以极端杠杆进行投机，可能带来的毁灭性后果。
基利长期以来一直在警示低收入国家避免过度借贷，特别是在流动性不足的环境中。他将此次崩盘描述为“对那些认为波动性是他们的朋友的人的一记警钟”。他认为，激进的杠杆、流动性短缺以及政治不确定性共同构成了“一场完美风暴”。
“这不是偶然的，”他说，“而是不可避免的。”
据Coinalyze数据显示，在抛售开始之前，比特币市场的未平仓合约已攀升至460亿美元，是2021年牛市高峰时期的两倍多。这意味着交易员面临强制平仓的风险达到了历史最高水平。
当美国总统唐纳德·特朗普对中国发出关税威胁，震惊全球市场时，其连锁反应瞬间爆发。数十亿美元的杠杆仓位崩盘，清算总额达到2021年市场崩盘的两倍。
基利解释说，在这种情况下，即使是微小的价格波动也可能触发大量的自动卖单：“一旦清算开始，它们就会自我循环。这不仅仅是交易员在亏损，而是系统在清除过多的风险。”
各大交易所都受到了波及。币安因交易延迟和流动性缺口而陷入困境，因为交易员纷纷平仓，随后承诺向受影响的用户进行补偿。然而，对基利来说，问题远不止平台故障。
“问题不在于技术，”他说，“而在于行为。太多交易员习惯于借入资金追逐动能。当波动性飙升时，这就等于判了死刑。”
基利还指出，链上永久期货——Hyperliquid和Aster等交易所提供的去中心化衍生品——成为系统性风险的新来源。“这些产品让杠杆比以往任何时候都更容易获得，但也在跨链中传播了不稳定性，”他补充道。
尽管加密货币以韧性著称，但基利认为，最近的崩盘暴露了一个反复出现的弱点。“每个牛市最终都会以同样的方式结束——过度自信、过度暴露和过度杠杆，”他说。“上周发生的事情只是这个体系仍然多么脆弱的一个表现。”
尽管加密货币历史上十大清算事件中有八起发生在2021年，但基利警告称，除非交易员控制风险，否则可能还会再出现一波清算浪潮。“如果流动性持续收紧，杠杆持续上升，下一次崩盘不会规模更小，而是会更快。”
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