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2025年9月上旬，美国经济数据再度引发市场广泛关注。最新报告显示，美国劳动力市场疲软迹象加剧，而非农就业报告成为焦点。与此同时，全球长期债券收益率持续上升，尤其是30年期债券收益率的攀升引发了投资者对宏观经济不确定性的担忧。本文基于最新数据，深入分析这些现象及其潜在影响。
根据美国劳工统计局（BLS）发布的8月非农就业报告，美国新增非农就业岗位仅为2.2万个，远低于市场预期的7.5万个。这一数字不仅反映出就业增长的持续放缓，还表明劳动力市场疲软信号加剧。修订数据显示，6月实际就业减少1.3万个，为自2020年以来首次出现负增长。失业率小幅上升至4.3%，达到近四年高点，失业人数维持在740万左右。
此外，JOLTS数据显示，7月职位空缺降至718.1万个，为2024年9月以来最低水平，进一步印证了劳动力市场需求不足的问题。ADP私人就业报告显示，8月私人部门新增就业仅5.4万个，较7月显著下滑。工资增长方面，年化工资增长率回落至3.8%，而平均每周工作时长略微缩短至33.7小时。
从行业分布来看，医疗保健和服务业仍是就业增长的主要领域，但制造业、零售和建筑业则出现就业流失。扩散指数显示，大多数行业就业增长为负值，这表明劳动力市场弱势并非局限于特定领域，而是整体需求不足的结果。
与劳动力市场疲软形成对比的是全球债券市场的抛售潮，特别是长期债券收益率的显著上升。2025年9月初，美国30年期国债收益率一度接近5%，最终回落至4.86%。欧洲和日本的30年期债券收益率也同步上涨，显示出全球性压力。
首先，技术因素在欧洲尤为突出。荷兰养老金改革导致长期债券需求减少，推动收益率上升。第一季度，荷兰养老金基金已损失540亿欧元投资价值，波及整个欧元区债券市场。德国30年期债券收益率升至2011年以来最高。
其次，财政赤字问题加剧了债券市场压力。英国财政赤字超过5% GDP，30年期gilt收益率升至1998年以来最高的5.6%。法国情况类似，2025年赤字预计达5.6%-5.8% GDP，超出官方目标。政治不确定性放大风险，法国30年期债券收益率升至4.5%，为2011年欧元区债务危机以来最高。
第三，通胀预期是另一个核心驱动因素。美国通胀稳定在3%左右，7月核心PCE通胀率升至2.9%，为2月以来最高。日本通胀更为突出，尽管7月CPI降至3.1%，但仍高于日本央行2%目标。人口老龄化加剧通胀压力，导致工资攀升。
弱就业数据引发资产价格波动。金价飙升至近3600美元/盎司，涨幅1.4%，受益于避险需求和降息预期。美元指数跌至16个月低点，反映出美联储宽松前景。标普500初始上涨，但随后回调，收于6460点附近。
美联储降息预期强化：9月降息概率达100%，可能为50个基点。全年预计三至四次25基点降息。下周CPI数据将成关键，若低于预期，可能推动更大降息力度。全球央行如ECB和BOJ也将调整政策，以应对财政和通胀压力。
美国劳动力市场放缓与全球债券收益率上升反映了当前经济周期性挑战和技术性调整。需求不足和结构性问题主导劳动力市场，而债券抛售源于多重压力。投资者需密切关注基准修订和CPI数据，以评估衰退风险。尽管不确定性增加，但这也为政策干预提供了空间，潜在支撑软着陆前景。
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