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原文作者：arndxt
原文编译：AididiaoJP，Foresight News
在当前的宏观经济体系中，“普通劳动力无关紧要”已成为现实。劳动力市场的疲软并不会阻碍经济增长，反而会促使美联储降息，从而向市场注入更多流动性。生产力提升、资本支出增加以及政策支持推动了资本的持续增值，即便个体工人面临困境。
随着自动化和全球资本支出的崛起，个体工人对生产的议价能力逐渐瓦解。系统不再依赖强劲的家庭消费来推动增长，而是由资本支出主导GDP的计算。
工人的挣扎反而为资本收益提供了动力。对于资产持有者而言，劳动力市场的痛苦是利好消息。市场的定价机制已不再关注“平民”，而是专注于流动性和资本流动。
全球M2货币供应量已飙升至112万亿美元的历史新高。数据显示，比特币与流动性的长期相关性高达0.94，远高于股票和黄金。
当中央银行放松政策时，比特币上涨；当流动性收缩时，比特币则遭受打击。
回顾历史：
如今，M2再次上升，比特币的表现优于传统对冲工具。我们正处于流动性驱动周期的早期阶段。
2025年的TGA（财政部一般账户）补充资金比之前的周期构成更大风险，因为隔夜逆回购缓冲实际上已耗尽。每一美元的筹集都会直接从活跃市场中抽走流动性。
加密货币将首先发出压力信号。9月份稳定币的收缩将是一个领先指标，远早于股票或债券的反应。
不同资产的压力等级如下：
基本预测：9月至11月将经历剧烈波动，流动性紧张将是主要特征。然而，随着发行放缓且稳定币增长趋于稳定，年底前市场将迎来更强劲的走势。
但真正让这一时期独特的是多种力量的汇合。
美联储陷入了债务与通胀之间的困境。债务偿还成本变得难以承受，而通胀压力依然存在。
美国2年期国债收益率已降至3.6%，而大宗商品价格徘徊在历史高位附近。
这种场景让人联想到1970年代末——收益率走软的同时大宗商品飙升，导致两位数的通货膨胀。当时的政策制定者没有好的选择，而今天的选择更加有限。
对于比特币而言，这种紧张局势是利好的。历史上每一次政策可信度破裂时，资本都会寻求抗通胀资产作为避风港。黄金曾在1970年代捕获这些资金流，而今天比特币被定位为更高凸性的对冲工具。
劳动力市场正讲述一个发人深省的故事。
离职率已暴跌至0.9%，ADP就业人数低于长期平均水平，信心正在减弱。然而，生产率却在上升。
驱动因素是以人工智能引领的资本支出超级周期。仅Meta就承诺到2028年投入6000亿美元，数万亿美元流入数据中心、回流本土和能源转型。工人正在被AI取代，但资本正在增值。
这是当前经济的悖论：实体经济受苦，华尔街金融市场繁荣。结果是可预测的，美联储降息以缓解劳动力市场压力，而生产率保持活力。这种组合将流动性注入风险资产。
当股市摇摆不定、劳动力市场出现裂痕时，黄金已悄然重新成为系统性对冲工具。仅上周就有33亿美元流入GLD（SPDR黄金ETF）。中央银行是主要的买盘：76%的央行打算增加储备，高于2022年的50%。
以黄金衡量，标普500指数已处于隐性熊市：年初至今下跌19%，自2022年以来下跌29%。历史上，股票相对于黄金连续三年表现不佳标志着长期的结构性轮动（如1970年代和2000年代初）。
但这并非散户驱动的狂热，而是耐心的机构资金，战略性的资本悄然积累。黄金正在承担债券和美元曾经扮演的稳定器角色，然而比特币仍然是贝塔值更高的对冲工具。
美元正经历自1973年布雷顿森林体系崩溃以来最糟糕的半年。每当比特币与美元走势背离，体制转变随之而来。4月份美元指数（DXY）跌破100，呼应了2020年11月那场流动性推动的加密货币上涨。
与此同时，中央银行正在采取多元化措施。美元在全球储备中的份额已下滑至约58%，76%的央行计划增加黄金持有量。黄金正在吸收这些悄然的资本配置，但比特币有望捕获边际资金流，尤其是来自寻求高于被动对冲回报的机构。
注：财政部账户补款指的是美国财政部为了增加其美联储账户（TGA）中的现金余额而采取的行动，其过程会从金融体系中抽走流动性。
财政部账户补款接近5000-6000亿美元。
2023年，充足的缓冲（RRP、外国需求、银行资产负债表）减弱了影响。如今这些缓冲已经消失。
补款的每一美元都直接从市场中抽走。稳定币，作为加密货币的现金通道，将首先收缩，山寨币流动性枯竭。
这意味着未来2-3个月将动荡不安。预计BTC表现将优于ETH，ETH表现将优于山寨币，但所有币种都会感受到压力，流动性风险是真实存在的。
尽管财政部账户补款可能削弱趋势，但这只是上涨潮水中的一场风暴。到2025年底，随着发行放缓且美联储政策转向鸽派，比特币有望测试15万至20万美元，不仅得到流动性的支持，还得到来自ETF、公司和主权国家的结构性资金流的支持。
这是一个流动性周期的开始，在这个周期中，资本增值而劳动力分化，美元走弱而替代品走强，比特币从投机性资产转变为系统性对冲工具。
黄金将发挥其作用，但比特币凭借其对流动性更高的贝塔值、机构通道和全球可访问性，将成为这一周期的龙头资产。
流动性决定命运，而命运的下一个篇章属于比特币。
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