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过去两个月，市场观察到“国库类公司”（Treasury companies）累计收购了超过 340 万枚 ETH，按当前市价计算，总价值高达 146 亿美元。与此同时，BTC 的市场主导地位从 65% 下降至 57%，而 ETH 则上涨了 81%，较四月份低点的涨幅更达到了 171%。
然而，这些数据已经成为历史。现在，我们需要着眼于未来。本周，我们将在展望 ETH 下一步走势的同时，分享最新的链上数据分析。
数据来源：DeFi 报告
正如引言中所提到的，流动性正通过“国库类公司”大量流入 ETH。同时，ETF 的资金流入也显著增加。
自 7 月 1 日以来，ETH 的净流入已超过 94 亿美元，这一数字在如此短的时间内显得尤为惊人。ETH ETF 的总净流入接近 140 亿美元，管理资产规模（AUM）达到 290 亿美元，持有已发行 ETH 总供应量的 5.4%。相比之下，同期 BTC 的净流入为 54 亿美元。
数据来源：DeFi 报告，Glassnode
投资者正在转向 ETH，我们认为这一趋势将持续下去，但过程可能并非一帆风顺。
数据来源：Glassnode
进一步反映投资者兴趣和风险偏好的证据是，ETH 期权未平仓合约目前已超过 150 亿美元，仅略低于历史高点。在过去两个月内，这一数字增长了 158%。我们推测，其中很大一部分来自机构对冲其 ETF 风险敞口的操作。
作为参考，BTC 的未平仓合约目前为 440 亿美元，低于 8 月中旬创下的 540 亿美元历史高点。
数据来源：validatorqueue
目前，有 92.7 万枚 ETH（价值 40 亿美元）正在等待退出质押队列。考虑到 ETH 在过去几个月内的强劲表现，这一现象并不令人意外。
与此同时，有 78.7 万枚 ETH（价值 34 亿美元）正在进入验证者队列，可能是国库公司在通过质押获取收益。
那么，退出的 ETH 有多少会被出售？这很难预测。大量被质押的 ETH 存放在 Coinbase、Binance 和 Kraken 等加密货币交易所。部分流动可能是由于牛市中的操作，当然也可能有一部分被出售。
随着市场的重新洗牌，我们可能会看到 ETH 价格出现一些波动，同时加密推特上可能会出现 FUD（恐惧、不确定性和怀疑）情绪。
数据来源：DeFi 报告、Token Terminal
以太坊 DeFi 生态充满活力且发展良好，活跃贷款总额接近 400 亿美元，其中 71% 来自 Aave。按照管理总资产（TVL）衡量，Aave 将在美国银行中排名第 38 位。
数据来源：DeFi 报告
平均每日 DEX 交易量较 4 月份低点上涨了 266%，其中 L1 区块链驱动了约 67% 的交易量。
数据来源：DeFi 报告
随着 DeFi 活动的增加，L1 的平均交易费用自去年第四季度以来首次出现飙升。反身性飞轮正在运转：价格上涨推动链上活动，进而改善基本面（对区块空间的需求和更高的交易费用），最终进一步推动价格和链上活动。
数据来源：Glassnode
就长期持有人的净未实现利润/损失（NUPL）而言，ETH 尚未达到过去周期中观察到的极端水平。
数据来源：Glassnode
实际价格代表了 ETH 流通供应量的平均成本基础，目前为 2300 美元。当市场价值显著偏离已实现价值时，表明市场可能过热。
当前 MVRV 比率为 1.87，这意味着 ETH 持有者平均持有 87% 的未实现收益。相比之下，该比率在去年第一季度曾高达 2.2，在 2021 年周期中更是达到 3.8。
请注意，此数据仅涵盖链上 ETH，不包括 ETF 中持有的以及交易所托管的 ETH。
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