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作者：Jonny Fry，来源：Digital Bytes，编译：Shaw 好币网
近年来，全球通胀压力尤其是疫情后的经济冲击暴露了各国央行在货币政策上的不足。英国央行前行长默文·金曾公开批评美联储和英国央行对通胀动态的误判，认为其过度依赖预期管理而忽视了基础货币理论。此外，土耳其和阿根廷等国的货币政策政治化进一步加剧了全球经济的不稳定，并削弱了央行的公信力。
过去十年间，各国央行因持续的通胀、非常规货币政策以及未能有效预见或缓解危机而受到广泛批评。有观点认为，央行的信誉因配合财政政策、沟通不透明以及过度依赖资产购买而受损，这些行为助长了资产泡沫和不平等。与此同时，央行在制定政策时常常陷入两难境地。例如，美联储不愿降息虽然看似是对抗通胀的谨慎之举，但却可能引发其试图避免的通缩风险。
来源：Teamblockchain
回顾过去15年，各国央行从一项非常规政策转向另一项非常规政策，其中包括：
· 2008年后的量化宽松政策和零利率——旨在稳定市场，但却助长了资产泡沫、扩大了不平等并加剧了道德风险。
· 对新冠疫情的应对——紧急流动性和财政货币政策的协调模糊了央行与财政部之间的界限。尽管避免了经济崩溃，但加剧了不可持续的债务。
· 通胀冲击（2021-2023年）——在经历了多年的低通胀后，各国央行官员误读了疫情后的供应冲击，最初将其视为“暂时性”冲击而不予重视。延迟的紧缩政策损害了央行信誉，并引发了大幅加息，令主权和私人资产负债表承受巨大压力。
批评人士指出，各国央行采取的是被动应对而非主动谋划的策略，在过度宽松和突然收紧之间摇摆不定。与此同时，许多国家的债务水平呈螺旋式上升，支付利息的资金需求不断增加，更不用说偿还借款了。各国央行似乎并未积极采用新工具来应对数字经济带来的挑战，反而对区块链驱动的技术持谨慎态度。
在2025年辛特拉央行行长论坛上，官员们对稳定币侵蚀货币主权、损害机构独立性表示了日益强烈的担忧。国际清算银行（BIS）警告称，稳定币可能会破坏货币体系的稳定，削弱透明度并加剧新兴市场的资本外逃。麦肯锡在一份分析报告中指出，稳定币能够快速清算资金并完成结算付款，同时通过数字合规流程和智能合约自动检查反洗钱（AML）和KYC问题。
然而，国际清算银行和其他央行行长认为，稳定币无法满足货币的单一性，缺乏央行的“支持”和系统性信任。考虑到“约97%的货币是由商业银行以贷款形式创造的”，这些论点显得有些矛盾。在部分准备金银行制度下，银行只持有储户存款的一小部分作为准备金，这意味着当你把钱存入银行时，你实际上成为了一名债权人。
为了维护对银行系统的信心，银行受到严格监管，资本充足率受控制。此外，许多国家出台了存款保护计划。例如，在英国，金融服务补偿计划 (FSCS) 为个人提供最高85,000英镑的补偿；在欧盟，储户的前10万欧元受到保护；在美国，联邦存款保险公司 (FDIC) 最高可赔偿25万美元。
相比之下，数字货币解决方案如央行数字货币（CBDC）或某些稳定币，要么由央行担保和支持，要么由短期政府债券背书。因此，此类数字货币方案的持有者并非信任商业银行，而是依赖于国家。这也意味着，数字货币的交易对手风险较低，资金安全性更高。
然而，为何央行官员对数字货币如此担忧？《大西洋理事会》认为，基于美元的稳定币在全球范围内的使用增加，让主要央行感到不安。他们担心这会引发货币替代效应，并推动数字美元化。例如，欧洲央行认为，推出数字欧元对于“增强欧洲主权”至关重要，以确保货币政策的有效传导，减少对美国支付平台的依赖，并保持欧元的法定货币地位。
尽管央行不会被取代，但它们的角色可能正在被重新定义。央行仍然控制着基础货币，充当最后贷款人，并设定政策利率。然而，稳定币正在削弱央行对支付系统和储备需求方面的垄断地位。那么，是否意味着稳定币可以更多地应用于跨境贸易（国际货币基金组织估计其价值为1万亿美元），而央行则演变为监管私人货币体系的监督者？权力动态从控制货币供应量转变为监管数字货币架构规则，但央行行长仍掌握控制权。
有趣的是，区块链驱动的货币智能合约和实时人工智能监管为央行提供了强大的新工具。目前，探索代币化央行储备、自动利息支付和可编程流动性的项目正在进行中。国际清算银行提出的“下一代货币体系”概念设想了一个央行货币、商业银行存款甚至代币化资产都在共享的可编程账本中运作的世界。这种结构有望实现货币政策的实时执行、自动结算和流动性供应的弹性，从而使各国央行能够更有效地管理和监督日益数字化的经济。
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