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撰文：kkk
今年9月降息似乎已成为大概率事件，但市场关注的核心问题在于：降息后市场一定会涨吗？
从历史经验来看，答案是“大概率会”，但并非一蹴而就。
在投资者的直觉中，“降息”几乎等同于流动性释放和资产价格上行的信号。然而，回顾过去三十余年的美联储降息周期可以发现，降息背后的目的与效果并不简单。它有时是为了预防潜在风险的前瞻性措施，有时则是应对危机以托底经济的紧急手段。
距离上一次降息已过去整整一年，如今市场再次将目光聚焦在9月的议息会议上。根据FedWatch数据显示，9月美联储降息25个基点的概率已高达83.6%。回顾过去一年，降息后不仅标普500和纳斯达克指数刷新历史新高，比特币也迎来了大幅上涨，这让市场再次憧憬“降息＝牛市”的逻辑。然而，降息与行情之间是否存在必然联系？本文通过梳理自1990年以来美联储历次降息周期下的经济与股市表现，为市场走势提供更加理性的分析依据。
1990年至1992年，美国经济接连遭遇储贷危机与海湾战争的冲击，信贷紧缩、消费与投资骤然放缓，经济迅速陷入衰退。美联储从1990年7月开始一路降息至1992年9月，联邦基金利率从8%降至3%，展开了一轮强力宽松。
最初，美联储只是观察到经济动能减弱和金融市场不稳，选择逐步转向宽松。但1990年8月伊拉克入侵科威特，油价飙升、经济低迷，市场恐慌蔓延，迫使美联储加快降息节奏。最终，宽松政策有效缓解了信贷紧缩和地缘危机带来的负面影响。美国CPI同比增速从4.48%降至2.75%，GDP增速则从1991年的-0.11%回升至1993年的3.52%，经济重回增长轨道。
资本市场的反应更为直接。1990年至1992年，道琼斯指数上涨17.5%，标普500涨幅达21.1%，而科技股主导的纳斯达克更是飙升47.4%，成为危机后最强劲的修复板块。
1995年至1998年间，美联储为避免经济过度收紧导致衰退，果断转向宽松，通过降息托底经济。这一操作颇为成功，美国GDP增速从1995年的2.68%提升至1997年的4.45%。然而，1997年亚洲金融危机爆发，全球不确定性加剧，LTCM危机点燃了市场恐慌。为此，美联储在1998年9月至11月间三次降息，联邦基金利率从5.5%下调至4.75%。
这轮温和降息的效果显著，经济保持扩张态势，资本市场更是迎来狂欢。道琼斯指数上涨逾一倍，标普500飙升124.7%，纳斯达克则上涨134.6%，为互联网泡沫积蓄了能量。
2001年至2003年间，美国经济接连遭受互联网泡沫破裂、9·11恐怖袭击以及随后的经济衰退冲击，市场一度陷入深度低迷。为应对这些重压，美联储展开了历史上最激进的宽松操作之一，联邦基金利率从2001年初的6.5%一路下调至2003年6月的1%。
尽管政策避免了更严重的系统性危机，复苏过程却并非一帆风顺。2002年美国实际GDP增速仅为1.7%，企业投资疲软、失业率高企。直到2003-2004年，经济增长才明显回升。
然而，股市的反应远不如预期。猛烈的降息未能扭转资本市场的颓势，三大股指在2001-2003年间仍收跌：道琼斯指数下挫1.8%，标普500下跌13.4%，纳斯达克重挫12.6%。
2007年至2008年，全球金融危机全面爆发，对美国经济和金融体系造成了深远冲击。美联储自2007年9月起开启激进的降息周期，联邦基金利率从5.25%连续下调至2008年底的0-0.25%区间。
然而，降息未能阻止经济衰退的蔓延。美国GDP增速在2009年萎缩2.5%，直到2010年才逐渐企稳。股市表现更是惨烈，道琼斯工业指数暴跌53.8%，标普500下挫56.8%，纳斯达克指数下跌55.6%。
2019年8月，美联储启动新一轮降息周期，初衷是应对全球经济放缓与中美贸易摩擦的不确定性。然而，2020年初新冠疫情的爆发将这一轮宽松推向极端。美联储紧急将利率降至近零水平，并推出无限量化宽松政策。
得益于超宽松货币与财政政策的合力，2021年美国经济快速反弹，GDP增速高达5.7%。股市表现同样惊人，标普500指数累计上涨98.3%，纳斯达克涨幅高达166.7%，道琼斯工业指数录得53.6%的可观涨幅。
从历史复盘来看，美联储的降息分为预防式降息与纾困式降息。当下降息背景更接近预防式降息，而非危机模式，因此风险资产得以持续走强。
尽管许多人担忧9月降息可能令市场短期见顶，但从资金流角度看，这种担忧或许过度。随着降息落地，大量低风险资金有望流入加密与其他高风险资产，为市场注入新动力。
然而，市场整体估值已处于高位，投资者需警惕潜在波动。理性投资、精挑赛道，才是穿越波动的关键。
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