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以太坊在短短四个月内见证了一位交易员实现了236倍的多头收益。然而，这种激进策略究竟是推动真正上涨的动力，还是将ETH拖入杠杆驱动的波动陷阱？
本周初，以太坊[ETH]的表现并不理想。
该币种盘中一度上涨14%，但随后下跌3.22%，价格跌至4,283美元。与此同时，随着大盘风险规避情绪升温，加密货币总市值下跌了2.45%。
在这种市场环境下，后期空头往往会追逐下行波动，押注快速下跌带来回报。然而，数据显示，以太坊的杠杆率偏高。这究竟是持续的信心支撑，还是过度贪婪引发的轧空？
衍生品市场无疑是“高风险、高回报”的最纯粹形式。
Lookonchain已标记了一个典型案例。一位交易员通过做多 ETH，在短短四个月内将12.5万美元的投资变成了2960万美元。这笔交易与ETH从1,800美元的低点攀升至4,793美元的周期高点同步。
简而言之，这是一次精准的杠杆操作，抓住了以太坊突破的全部机会。现在，这种激进的仓位策略似乎正在蔓延到更广泛的市场。
在币安，24小时ETH/USDT永续合约显示出64.12%的多头优势，表明交易者正在囤积多头，并基本将另一轮200×+式波动的可能性计入价格。
然而，在波动剧烈的市场中，这种偏差是一把双刃剑。初始的信心可能演变成纯粹的贪婪，交易员更多地追逐“害怕错过”（FOMO），而非关注宏观流动或微观流动性信号。
当前的关键在于找出真正推动以太坊上涨的力量。这将揭示本轮上涨是否具备结构性支撑，还是ETH只是经历又一次波动性挤压。
从技术角度来看，ETH已回吐周涨幅，下跌近5%至4,271美元，因为宏观逆风限制了突破，使以太坊无法进入干净的价格发现阶段。
即便如此，随着机构投资者的涌入，收复历史高点的艰难局面正在强化其波动性。例如，8月14日，持仓量飙升至创纪录的657.8亿美元，创下4700美元的周期性峰值。
随后，当超过20亿美元的利润被利用后，杠杆冲高引发了ETH本月最长的一次多头挤压，随着头寸被清算，产生了典型的波动性平仓。
简而言之，ETH在这种波动行情中的长期倾斜表明了贪婪，交易员追逐FOMO而非宏观流动，导致其结构性支撑不稳定。
如果牛市持续下去，同样的定位可能会加速突破。但如果恐慌情绪袭来？另一轮多头挤压可能会打破局面，这也解释了为什么以太坊至今仍未突破历史新高。
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